投资建议：

过去两周，英国提出融资换贷款项目和欧元区财长批准对西班牙银行业援助计划稳定了市场情绪，但西班牙国债收益率再度上升，西班牙地方政府的援助申请亦令市场担忧加剧。此外，IMF 下调了全球增长预测。美国方面，伯南克重申对疲弱经济的担忧，但未提及QE3 。国内方面，温总理讲话显示政策继续向稳增长倾斜，铁路和基建投资可能加大，7月上半月四大行新增贷款500亿，投放节奏相对加快；但近日两部委联合下发的要求严格执行房地产调控政策的《通知》显示地产调控不会大幅放松。短期来看，三季度中国放松有望超预期，但中报期间全年盈利的下调和基本面回暖的滞后将抑制市场情绪，四季度中国经济数据有望好转，但须警惕房价再起导致再次调控。关注国务院年中经济形势会议。

A 股方面，维持谨慎，利用调整布局节能环保、战略性资源等主题性品种。在趋势性机会难寻的背景下，建议继续关注具有政策支持及长期发展前景的节能环保、战略性资源等主题性品种，包括厦门钨业、章源钨业（目前钨基本面较弱，但中长期增长潜力较大，且国家对钨的收储是未来发展趋势），格林美（节能环保与循环经济产业有望迎来政策密集出台期，近期停牌），若复牌后显著回调，建议逢低吸纳。黄金方面走势存在不确定性（美元走弱才会找到上涨动力），基本金属多将维持弱势，但若政策放松大幅加码或海外继续量化宽松（目前看来机率不高），则可参与黄金股中的山东黄金、中金黄金、紫金矿业A、和辰州矿业，以及基本金属股的江西铜业A、驰宏锌锗、中金岭南等的交易性机会。

H 股方面，短期震荡盘整，重申区间交易策略（见表4），逢低布局。前期快速下跌的金属价格随中国放松有望迎来技术性的反弹，为相关个股带来交易性机会。紫金H（PE为7.8x ）和招金（PE为12.3x）估值便宜，阶段性反弹空间相对较大，但中期金价走势不确定性较大，股价反弹持续性有限；江铜H也有望出现技术性反弹，但鉴于全球经济低迷，铜行业基本面短期显著改善概率较小（见p2 保税区调研），中期股价多将震荡盘整。钼价持续下跌，洛钼盈利难有改观，中期股价缺乏动力。河南补贴电解铝企业不利于供给收缩，铝价将继续低迷，中铝H业绩下调风险较大，排序依然靠后。

双周数据点评：

西班牙地方政府寻求援助，基本金属涨跌互现。前期欧元区财长就西班牙银行援助计划果断行动及英国提出融资换贷款项目共同推高基本金属价格，但近期西班牙地方政府寻求援助提升了该国被迫寻求全面救助的担忧，受此影响基本金属价格涨跌互现。两周来看，LME期铜+0.2% ，期铝-0.2% ，期铅 +2.2% ，期锌-0.2% ，期镍-1.2% ，期锡 +2.3% 。库存方面，LME铜库存-0.12万吨，铝库存+1.37万吨。国内方面，上海期铜+0.5% ，期铝+0.1% ，期铅+0.6% ，期锌+0.5% 。金价震荡收跌。QE3 预期落空，油价回升对金价形成支撑，但西班牙地方政府向中央寻求援助重新引发市场担忧，美元指数走高，金价振荡收跌。两周来看，COMEX 期金+0.2% 至1583 美元/盎司，伦敦黄金现货-0.7% 至1576 美元/盎司，SPDR 持仓量-1.9 ％。美元指数+0.1% 至83.5 ，WTI+8.3%至91.8 美元 /桶，Brent原油价格+9.2% 至106.8美元 /桶。 稀土价格继续下跌，氧化锗连续五周上涨。因下游需求仍旧低迷，稀土市场平淡，两周来看，氧化镨-5.7% ，金属钕-5.3% ，氧化铈-2.5% ，氧化镧-2.5% ；其他小金属中，氧化锗由于成交稀少卖方惜售继续上涨，两周+11.2%，钨精矿-6.6% ，电解锰-5.5% ，钼精矿-3.1% ，其余基本持平。 股票方面，我们覆盖的 A/H 股跑输大盘。上两周来看，A 股加工类(-0.4%)表现相对较好，其次为黄金股(-1.7%)、新材料及循环类(-1.9%)、基本金属股 (-3.3%) 及小金属股(-3.5%)，中金覆盖股票上两周平均-2.3% ，跑输上证综指的-1.4% ；H 股基本金属股(-4.5%)表现优于黄金股(-11.2%) ，覆盖股票上两周平均-6.8% ，跑输恒生国企指数的-1.9% 。

风险提示：

中国经济大幅下滑，欧债危机出现反复