投资建议：

过去两周，欧元区发布的6月PMI 继续处于荣枯线下方，意大利和西班牙国债收益率的攀升一度引发市场担忧，但上周五欧盟峰会达成西班牙援助贷款优先级不会高于现有国债的协议，EFSF/ESM可直接注资银行，欧盟领导人通过1200亿欧元的刺激经济增长计划，欧元区就银行监管和稳定债市达成协议等利好消息大幅提振市场情绪。美国经济数据喜忧参半，制造业指数大幅低于预期，消费者信心回落，但房地产市场持续改善，耐用品订单超预期增长，此外，联储决定延长扭曲政策至年底，QE3 预期再次落空。中国方面，6月PMI 继续回落，政策方面，央行时隔两月重启逆回购释放流动性，但预算法修正草案提议地方政府不得自行发债将限制其融资渠道。往前看，10 月西班牙偿债高峰到来前欧元区有望保持相对平静，但预计7月国内不会出台大规模刺激政策，房地产政策短期也难有大幅放松，短期需求难以改善，行业基本面依然低迷。建议关注7月9日至13 日间公布的中国CPI、PPI、投资、金融统计数据等信息。

A股方面，板块仍有调整空间。尽管板块近期出现了较大幅度的回调，但年初至今涨幅仍处于各板块前列，而目前在大盘维持弱势以及行业基本面继续下行的情况下，有色板块继续调整的压力仍然存在（包括前期涨幅较大的品种）。

中期来看，建议继续关注战略性小金属和循环类的中长期机会，包括厦门钨业、章源钨业（尽管目前钨基本面较弱，但中长期增长潜力较大，且国家对钨的收储是未来发展趋势），格林美（节能环保与循环经济产业有望迎来政策密集出台期，行业未来发展前景看好）。黄金方面未来走势存在不确定性（美元走弱才会找到上涨动力），基本金属基本面维持弱势，但若国内政策放松超预期，或美国出台QE3 （短期几率较小），则关注山东黄金、中金黄金、紫金矿业A、和辰州矿业，以及弹性较好的江西铜业A、驰宏锌锗、中金岭南等基本金属股的交易性机会。

H股方面，短期有望技术性反弹，但持续性有限。欧盟峰会后欧洲局势暂稳，前期快速下跌的金属价格有望迎来一定幅度的反弹，从而为相关个股带来交易性机会，但预计持续性有限。紫金H和招金目前估值较为便宜（紫金H PE 7.8x，招金PE 12.3x ），阶段性反弹的空间相对较大，但中期金价走势不确定性较大，公司全年盈利仍有下调空间，股价反弹持续性有限；江铜H也有望出现技术性反弹，但鉴于全球经济低迷，铜行业基本面短期显著改善概率较小，中期股价多将震荡盘整。钼价持续下跌，洛钼盈利也难以乐观，中期股价难有上涨空间。河南补贴电解铝企业不利于供给收缩，铝价继续低迷，中铝H股业绩下调风险较大，排序依然靠后。

双周数据点评：

欧元区一体化达成一致，基本金属涨跌互现。前期受中国PMI 预览指数下滑，西班牙援助贷款出处和优先级的不确定性，以及QE3 预期落空影响，基本金属承压下降。但上周五欧元区一体化达成一致，西班牙援助贷款优先级不会高于现有国债等共同提振市场情绪。两周看，LME期铜+2.3% ，期铝-1.1% ，期铅-3.2% ，期锌-1.4% ，期镍-0.7% ，期锡-4.7% 。

库存方面，LME铜库存+0.77万吨，铝库存-1.36万吨。国内方面，上海期铜+0.3% ，期铝-3.1% ，期铅-3.6% ，期锌-2.5% 。

QE3 预期落空，金价震荡下行。前期受美联储议息会议未推出QE3 影响，黄金价格大幅下挫，上周五由于欧元区就一体化达成一致，美元指数回落推升金价。两周来看，COMEX期金-1.5% 至1604 美元/盎司，伦敦黄金现货-1.8% 至1599美元/盎司，SPDR持仓量+0.2 ％。美元指数持平，WTI +2.5%至85 美元/桶，Brent原油价格+1.1% 至97.8 美元/桶。 稀土价格继续下跌，供应商惜售氧化锗上涨。因下游需求尚无回暖迹象消费商继续延迟补货，稀土市场持续疲软，两周来看，氧化镨钕-4.5% ，氧化镧-2.5% ，氧化铈-2.5% ；由于多数供应商惜售，坚持高报价，氧化锗+16.8%；其他小金属中，锑锭-5.5% ，锡精矿-3.6% ，钨精矿-2.4% ，其余基本持平。

股票方面，我们覆盖的A/H 股均跑输大盘。上两周来看，A股加工类(-5.8%)表现相对较好，其次为小金属股(-6.2%)、黄金股(-7.1%)、新材料及循环类(-7.8%)及基本金属股 (-8.7%) ，中金覆盖股票上两周平均-7.6% ，跑输上证综指的-2.9% ；

H股基本金属股(-3.8%)表现优于黄金股(-5.3%)，覆盖股票上两周平均-4.6% ，跑输恒生国企指数的-2.5% 。

风险提示：中国经济大幅下滑，欧债危机出现反复。