投资建议：

欧洲方面，希腊最新民意调查显示左翼激进联盟党的支持率远高于其他党派，希腊退出欧元区的风险继续加大，西班牙政府债券收益率继续攀升，4月欧元区失业率升至历史新高的11%，5月份英国PMI指数骤跌至45.9，远低于市场预期；

美国方面，5月消费者信心指数下滑至近4个月最低，芝加哥采购经理人指数下滑至52.7，远低于市场预期的56.5，同时就业数字黯淡，非农就业月增加人数不到市场预期的一半，显示出经济复苏动能放缓。中国方面，5月官方PMI环比下降2.9个百分点至50.4%，体现出总需求不振与季节性因素的双重影响；近期发改委项目审批明显加快，预计中期将对经济增长产生拉动作用，但最终的规模和力度因融资渠道问题仍存在不确定性，同时发改委表示政府不会重复2008年那样大规模的投资刺激计划，国内经济增长快速反弹的可能性不大。往前看，中国政策微调频率将会加快，但房地产、信贷等短期不会出现大幅放松，有色金属行业基本面将维持弱势，而希腊问题迟迟未决及美国复苏放缓亦加大了市场的不确定性，我们维持谨慎防御策略。建议关注6月9日中国经济数据，6月17日希腊大选及6月19日FOMC会议。

A股方面，建议维持观望，可择机参于小金属和循环类股票。尽管短期下游需求较弱，但受益于供给控制，小金属的表现将好于基本金属，我们仍然看好受政策支持，中长期成长性好的小金属公司，而这些公司短期也不乏阶段性机会，包括厦门钨业、章源钨业等；此外，我国将加快发展可再生能源、循环经济和清洁生产，预计到2015年，循环经济产值达到1.2万亿元，节能环保产业有望迎来政策密集出台期，格林美将会受益。黄金方面，市场对QE3预期再度提升，金价上升，黄金股有望迎来小幅反弹机会，但持续性有待观察，可关注山金、中金、紫金和辰州。政策微调难以大幅改善中国经济放缓态势，海外不确定性较大，基本金属需求仍将疲弱，价格将维持弱势，建议短期回避基本金属股。

H 股方面，维持谨慎防御，黄金股有望出现小幅反弹。希腊问题悬而未决，欧洲经济不容乐观，美国经济增长放缓，国内也难以出现大幅放松，短期内板块整体难以出现趋势性上涨机会，但金价回升有望推动黄金股的小幅反弹。个股方面，紫金H 和招金4 月下旬以来分别累计下跌16%和23%，已对前期金价下跌和低于预期的业绩有了较为充分的反应，估值已较为便宜（紫金H PE 7.7x，招金PE 11.5x），而近期QE3 预期升温，金价上涨，股价有望出现小幅反弹，但其持续性有待观察。铜价仍无企稳迹象，江铜H 短期股价继续盘整。洛钼股价因被移出MSCI 承压（6 月1 日生效），钼价低位徘徊，短期仍无机会。中铝Ｈ因铝土矿涨价压缩氧化铝产能，成本上升将继续侵蚀利润，排序依然靠后。

双周数据点评：

经济数据不佳，基本金属持续下跌。希腊退出欧元区风险继续增加，市场对西班牙银行系统风险担忧加剧，美国就业数据黯淡，经济增长动能放缓，中国5 月份PMI 指数大幅下滑，显示经济继续放缓，多重不利因素继续施压基本金属。

上两周基本金属价格持续下跌，LME 期铜-3.8%，期铝-4.6%，期铅–3.4% ，期锌–0.2% ，期镍–4.3% ，期锡–1.3% 。

库存方面，LME 铜库存+0.97 万吨，铝库存-5.8 万吨。国内方面，上海期铜-3.4%，期铝-0.8% ，期铅-1.1%，期锌-0.8%。

QE3 预期升温，黄金价格出现反弹。前期欧债危机持续发酵，美元指数走高，黄金价格震荡下行，但上周五美国公布的非农就业数据疲弱，市场预期美联储推出QE3 的机率增加，金价出现大幅反弹。两周来看，COMEX 期金+1.8%至1622.1 美元/盎司，伦敦黄金现货+1.0%至1606 美元/盎司，SPDR 持仓量+0.7％。美元指数+2.2%至82.9，WTI-9.4%至83.2 美元/桶，Brent 原油价格-8.1%至98.4 美元/桶。

下游需求清淡，稀土价格继续下跌。两周来看，氧化镨钕-4.8%，氧化铈-3.5%,，氧化镧-3.5%；其他小金属中，碳酸锂+5.3%，钽矿+2.1%，表现较好，其余持平或者小幅下跌。

股票方面，我们覆盖的A 股跑赢大盘，H 股跑输大盘。上两周来看，A 股黄金股(+1.81%)表现相对较好，其次为战略性小金属(+0.04%)、新材料及循环类(-0.38%)、加工类(-0.83%)和基本金属股(-2.52%)，覆盖公司平均+0.59%，跑赢上证综指的-1.69%；H 股黄金股(+2.3%)涨幅高于基本金属股(-3.4%)，覆盖股票平均-2.3%，跑输恒生国企指数的-2.2%。

风险提示：中国经济出现大幅下滑，欧债危机影响进一步扩大。