投资建议：

上周海外消息面偏负面，欧元区3 月PMI 降至48.7，创三个月低点，德法制造业活动大幅下滑，中金宏观组预计欧元区全年GDP 萎缩0.3%；美国就业、新屋开工数据向好，但新屋/成屋销售均不及预期，经济增速短期或将回调。国内消息面更是颇为负面，汇丰PMI 出现反季节性下降，3 月信贷依然疲弱，同时油价上调可能对需求形成拖累，中金宏观组已下调全年GDP 增速预测至8.1%。目前处于年报与一季报密集期，市场对公司2012 年盈利的预期仍有一定下调风险。综合来看，在前期经历显著上涨，估值已反映了较高的放松预期，基本面仍然滞后而地产调控掣肘货币放松的背景下，我们继续提示有色板块短期的调整风险，中期还看基本面能否持续改善以及政策如何继续放松，建议投资者关注年报和一季报期间的公司盈利和指引。

A 股方面，小金属及新材料股近期涨幅较大，在板块调整时将面临获利回吐的风险；但受益于政策支持的品种回调盘整后中期随经济和价格回暖仍有上涨机会，包括厦门钨业（钨产业链高端化）、东方钽业（高端钽制品与多种新材料共同发展，电子行业景气度回暖）、包钢稀土（新材料“十二五”规划重点支持，稀土价格止跌企稳）以及节能环保类的格林美（循环经济）。黄金方面，近期QE3 预期落空，美国经济稳健复苏，避险资产需求有下降趋势，金价受美元走强影响多将呈震荡走势；但中期来看欧债危机有望逐步缓解，新兴市场经济也将进一步复苏，而美国下半年和2013年经济前景仍有不确定性，美元若重回弱势将支撑金价；此外黄金公司盈利相比板块其他公司更加坚实确定，而近期表现滞后，建议长期投资者回调后关注中金黄金、山东黄金、紫金矿业和辰州矿业。近期宏观经济风险渐显，外盘基本金属跌幅较大，江西铜业A、驰宏锌锗及中金岭南等基本金属股多将继续调整，建议等待回调充分后再择机介入。

H 股方面：短期继续回调，维持谨慎态度。我们于2 月底指出板块将维持震荡，3 月中旬明确提示短期回调风险，恒生国指3 月初至23 日收盘已累计下跌10%。目前我们认为国内外宏观风险较大，板块短期仍有调整空间，其中调整压力较大的有中铝（原料与电价等成本压力仍为主要风险，距建议的交易区间下限有20％的风险）和洛钼（2012 年生产计划低于预期，中长期钼价上涨动力不足，目前PE 14 倍，距建议的交易区间下限有30％的风险）；其次则是江铜H（近期铜价下跌，中长期海外矿山建设将支撑其增长，目前PE 6.3 倍，距建议的交易区间下限有10+％的风险）；而紫金H（中长期收购与在建项目的投产保证产量增长，目前PE 7.5 倍）和招金（受益于长期金价支持，自产金产量维持10-15%增长，资源扩张稳步推进，目前PE14 倍）基本面相对坚实且前期已有调整，在板块回调时具有相对防御性。