行业动态
行业近况
根据路透社报道1，特斯拉计划使用宁德时代的“无钴电池”产品，以降低旗下新能源车产品成本和售价，该新闻又一次引发了市场对于电池“低钴”、“无钴”
趋势的讨论，我们点评如下。
评论
磷酸铁锂渗透率或有提升，但长期看三元仍是主流技术。根据路透社报道，特斯拉计划采用宁德时代（CATL）的“无钴”磷酸铁锂（LFP）电池产品。LFP 是成熟的电池技术，已经在动力电池领域商业化运用多年，其优势在于成本低、安全性高，但缺点在于能量密度低。我们认为特斯拉、比亚迪等厂商对LFP 电池的重视主要因期望提升中低端新能源车型的成本竞争力，这或在一定程度上提高LFP 电池在中低端车型的渗透率，但由于消费者对新能源车续航里程要求的持续提升是大势所趋，我们认为三元电池凭借其能量密度高的优势仍将是主流技术，未来占动力电池装机量的比例仍将持续提升，装机量将快速增长。
而钴在提升三元电池稳定性、安全性上有重要作用，短期难以替代。对于三元电池来说，由于钴对于保证电池稳定性和安全性有着关键作用，短期从技术上难以被替代，钴价也已回落至较低水平，供给平稳增长，市场对于推出“无钴”三元动力电池的紧迫性并不强，未来三元动力电池装机量持续提升仍将拉动钴需求量的快速增长。再者，动力电池用钴量目前占钴总需求量比例不到20%，占比50%左右的3C 电子领域在5G 换机潮和单机带电量提升的推动下将稳健增长，占比30%左右的合金等工业领域也将维持稳定。整体来看，我们认为钴总需求在未来3 年有望实现10%以上的复合增长，叠加供给格局良好，我们继续看好2020 年钴的价格表现，春节后硫酸钴、四氧化三钴价格也已分别上涨了11%和8%。
锂整体几乎不受影响，结构上或有轻微影响。由于不同正极材料锂电池的度电锂消耗量差别不大，因此电池装机量结构的变化对锂行业整体需求几乎没有影响，而从结构上，由于LFP 电池仅需碳酸锂作为材料，而高镍三元电池（NCM811、NCA 和部分NCM622）需要氢氧化锂作为材料，锂需求的结构上或受到轻微的影响，但我们认为这也不足以影响目前氢氧化锂良好的供需格局。整体上看，我们认为锂总需求在未来3 年有望实现20%左右的复合增长，供给端的过剩或将在2020~2021 年逐渐消化，碳酸锂价格有望自2020 年底开始逐步回升，氢氧化锂由于供需格局良好，价格上行动能更强。
估值与建议
继续看好氢氧化锂，若钴标的大幅回调，建议逢低买入。我们认为特斯拉对LFP电池的应用对未来锂需求几乎没有影响，我们继续看好氢氧化锂龙头赣锋锂业；“无钴”电池的新闻或打压市场对钴未来需求的预期，但我们认为钴在三元动力电池持续放量，5G 换机潮和单机带电量提升的背景下需求仍向好，若钴相关标的大幅回调，建议投资者逢低买入，个股方面，推荐全球第二大钴矿生产商洛阳钼业，建议关注精炼钴生产商华友钴业和寒锐钴业。
风险
“无钴”、“低钴”电池放量超出预期，钴价大幅度下跌。
