行业近况

2 月10 日，我们邀请了行业协会资深锂专家与投资者进行了电话交流，就市场关心的新冠肺炎疫情影响、供需变化、氢氧化锂生产工艺等话题进行了深入探讨。

我们认为2020 年氢氧化锂的格局相对较好，若疫情得到控制，2Q20 赶工和高镍电池放量将对氢氧化锂价格起到提振，但建议关注供给释放进度影响。

评论

全球锂化合物产能上升较快。据专家介绍，2019 年全球锂化合物产量接近40 万吨，同比上升约50%；国内锂化合物产量接近30 万吨，其中碳酸锂约18 万吨，氢氧化锂约9 万吨（同比上升接近80%），氯化锂接近3 万吨；锂化合物加工环节的产能利用率仅在70%上下，主要由于国内冶炼产能快速扩张。2020 年来看，专家预计锂化合物产量或继续上升，但矿山产能进一步释放的概率不大，已经停产的Bald Hill 和Wodgina 在碳酸锂价格恢复到7 万元/吨以前复产概率不大，银河资源旗下Mt Cattlin 计划大幅度减产。

需求短期放缓，但长期依然看好。据专家介绍，2019 年中国锂离子电池出货量达到131.6GWh，同比上升18.6%，但远低于供给端接近50%的增速，供需过剩显著放大是2019 年锂价单边下行的深层次原因。但远期来看，专家认为特斯拉在中国投产可能改变中国的新能源汽车格局，其他欧洲、日本车厂也可能陆续跟进，2025 年全球锂需求达到100 万吨碳酸锂当量的确定性较大。

疫情使得2020 年基本面不确定性增加。根据专家介绍，疫情对锂行业的影响较大，除了春节期间未停产的企业（天齐锂业、蓝科锂业、五矿盐湖等）连续生产外，其他锂化合物加工商（赣锋锂业、雅宝国内工厂、瑞福锂业等）节后都延迟了复工节奏，下游正极材料厂、电池企业的情况也与上游类似。专家预计，若没有发生新冠疫情，行业可能需要半年到1 年的时间来消化2019 年囤积的库存，碳酸锂价格在2020 年底前难有起色；但如果疫情继续发展，进一步影响锂盐厂的正常生产和物流运输，可能今年5-6 月行业供需就会发生比较大的变化。精矿价格方面，专家认为470-480 美元/吨的锂精矿价格不可持续，短期矿价非理性下跌主要由于部分矿企财务压力较大，抛售库存以回笼资金。

氢氧化锂生产准入门槛较高。专家认为氢氧化锂的准入门槛较高主要体现在以下几个方面：1）电池材料厂对氢氧化锂的认证耗时在半年以上，实验室、生产线管理等环节都有较高的要求；2）正极材料厂要求氢氧化锂产品的杂质含量低、粒度小、品质连贯性好；3）由于氢氧化锂易吸收空气中的二氧化碳转变成碳酸锂，其运输通常需要惰性气体保护；4）氢氧化锂属于危险化学品，工厂开工前的安全认证也较为复杂。

氢氧化锂基本面相对较好，但供给存在隐忧。目前市场认为氢氧化锂的供需格局相对较好，尤其电池级氢氧化锂准入门槛较高、产能主要集中在头部三家生产商手中（赣锋、雅宝、Livent），受2020 年高镍新能源车普及拉动，价格可能出现拐点。但专家提示若雅宝、雅化、天齐的氢氧化锂产能投放进度超预期，可能会压制氢氧化锂价格反弹的动能。

估值与建议

考虑到氢氧化锂格局相对较好，我们推荐氢氧化锂龙头赣锋锂业-A/-H。

风险

锂产能释放超预期，锂化合物价格大幅度下跌