春节期间，新型冠状病毒肺炎疫情爆发，年前大宗板块估值已出现回调。我们预期，新冠疫情导致的开工时间延后将拖累1Q20 大宗商品需求，大宗板块估值可能进一步回调。但我们认为，在赶工需求支撑下，2Q20 需求有望迎来强势恢复，疫情对大宗板块全年影响可控，短期估值回调或有望带来优质龙头布局机会，看好海螺水泥-A/H、北新建材、东方雨虹、中国巨石、洛阳钼业-A/H、紫金矿业-A/H。

理由

新冠病毒疫情显著影响1Q20 需求，但2Q20 仍有可能迎来强势旺季。为应对疫情，大部分省市均采取了高度严密的隔离措施，并延迟了节后复工时间，我们预计节后开工或较往年延迟2 周左右。我们预期，新冠疫情对大宗行业1Q20 量价的冲击或较SARS 在2Q03 的影响更强烈，带动板块估值显著回调，但影响或集中于1Q，我们仍有望在2Q20 迎来一个完整的旺季。展望2Q20，我们预期如疫情影响明显减轻、且天气良好，在赶工行情和稳增长政策催化下，旺季需求有望迎来较为明显反弹，带动各大宗板块盈利与估值修复。分板块来看，我们认为类似于SARS 期间，基本金属价格（钢、铜、铝）受到的短期负面冲击可能较大；煤炭及水泥价格回调幅度可控，但短期需求所受影响或较明显。

水泥：我们认为受疫情影响，1Q 全国水泥销量或同比明显回落，但良好的区域格局下价格回调幅度可控。我们看好2Q20 水泥企业随旺季迎来量价的明显恢复。全年来看，我们认为疫情对板块影响有限，仍看好优质龙头。

有色：短期基本金属需求和价格承压，金价受益避险需求和降息预期。但我们看好2Q20 经济动能恢复及稳增长政策发力空间，基本金属价格有望迎来明显反弹。目前铜基本面稳健，建议关注优质龙头超跌买入机会。

煤炭：我们预计疫情对煤炭供给端影响可能低于需求端，短期煤价维持偏弱，但运输部分受阻或对煤价形成支撑。2Q20 后，我们认为煤价有望回归基本面，维持秦皇岛5500 大卡动力煤全年均价550 元/吨判断。

钢铁：我们预期在大面积的节后复工延迟下，钢材或面临阶段性供给过剩，短期累库压力可能较大，钢材价格或普遍承压。但展望2Q20，我们预期随着下游需求改善，钢材价格有望迎来类似SARS 后期阶段的明显修复。

SARS 对大宗板块基本面和估值的冲击均偏短期。我们复盘了2003 年SARS 疫情对主要大宗板块的影响后，认为SARS 对板块的影响偏短期：1）基本面：基本金属价格受疫情等影响下跌较多，铜、铝、钢铁等价格3 月初到4 月底回调幅度均在 10%左右；水泥板块盈利同比增速亦出现明显回调；但全年来看，疫情并未改变大宗板块盈利整体强劲增长的态势，铜、铝、钢铁等金属价格也均上涨至超越疫情爆发前水平；2）估值：SARS 导致A 股恐慌性下跌期间（4 月中旬），大宗板块普遍出现10%左右的股价回调，但4 月底~6 月A 股反弹期间，除水泥板块表现受淡季影响外，钢铁、煤炭、有色板块指数均有所修复，涨幅在5%~10%。

盈利预测与估值

我们暂维持盈利预测和目标价不变。

风险

疫情持续时间和严重性超预期，旺季天气条件不及预期。