4Q19 公募基金（主动偏股型）重仓股中，有色持仓比重为1.65%，环比3Q19 上升0.81ppt，较行业占A 股市值比重低0.51ppt，低配幅度环比3Q19 显著收窄0.78ppt。煤炭板块比重为0.27%，环比3Q19 上升0.02ppt，较行业占A 股市值比重低1.05ppt，低配幅度环比3Q19 收窄0.14ppt。

评论

有色持仓大幅上行。4Q19 有色板块的绝对持仓水平和低配幅度均有较为显著的改善。细分品种方面，由于新能源车需求预期修复，钴、锂相关标的持仓明显上升。此外，完成增发修复资产负债表、收购优质资产的紫金矿业持仓流入领先，但黄金公司持仓有所流出。煤炭持仓小幅改善。4Q19 低估值现金牛龙头中国神华获得增持，此外由于拓展业务范围，山煤国际持仓也有增加。

重仓基金数量上看：4Q19 重仓基金数量最多的前三大有色板块标的为华友钴业、紫金矿业、赣锋锂业；其中增持基金数量最多的三家公司为华友钴业、紫金矿业-A、赣锋锂业-A；减持基金数量最多的三家为山东黄金-A、中金黄金、鹏欣资源。

重仓基金数量最多的前三大煤炭板块标的分别为中国神华-A、陕西煤业、中国神华-H；增持基金数量最多的三家为中国神华-A、山煤国际、中国神华-H；减持基金数量最多的三家为兖州煤业-A、平煤股份、中煤能源-A。

重仓基金市值上看：4Q19 重仓持有市值排名前三大有色板块标的为紫金矿业-A、华友钴业、天齐锂业；持有市值金额环比增幅最大三家为紫金矿业-A、华友钴业、天齐锂业；持有市值金额环比降幅最大的三家为山东黄金-A、中金黄金、银泰资源。重仓持有市值前三大煤炭板块标的分别为中国神华-H、中国神华-A、陕西煤业；持有市值金额环比增幅最大的三家公司为中国神华-A、中国神华-H、山煤国际；持有市值金额的环比降幅最大的三家为美锦能源、潞安环能、兖州煤业-A。

沪深股通持股情况：9 月底、12 月底和最新收盘日（1 月23 日）沪深股通持仓占有色板块总市值的0.74%、1.0%和1.07%，12 月底沪深股通总市值中有色板块持仓比例为0.99%，较9 月底上升0.17ppt，低配幅度1.17ppt，环比收窄0.15ppt。

最新收盘日，沪深股通持股市值前三大有色标的为紫金矿业、山东黄金、洛阳钼业。9 月底、12 月底和最新收盘日沪深股通持仓占煤炭板块总市值的0.68%、0.8%和0.71%，12 月底沪深股通总市值中煤炭板块持仓比例为0.49%，较9 月底下降0.02ppt，低配幅度0.83ppt，环比收窄0.09ppt。最新收盘日，沪深股通持股市值前三大煤炭标的为陕西煤业、中国神华、西山煤电。

估值与建议

有色方面，2020 年钴基本面改善确定性较强，而氢氧化锂有望受益于高镍动力电池的逐步普及，我们看好赣锋锂业-A/H、天齐锂业-A、洛阳钼业-A/-H，关注华友钴业（未覆盖）、寒锐钴业（未覆盖）。近期武汉新型肺炎疫情发展以及美债收益率曲线再度平坦化，使得市场避险情绪和降息预期再度升温，建议关注山东黄金-A/-H、招金矿业-H 等黄金股机会。

煤炭方面，春节后上游煤矿和下游工厂复工可能延迟，煤炭市场呈现供需两弱状态，我们认为短期煤价走势或维持平稳。建议关注现金牛龙头中国神华-A/-H。

风险

武汉肺炎疫情继续扩散，大宗商品价格大幅下跌。