事件描述：

2019 年9 月23 日，两个大型上市钨企先后发布9 月下旬APT 采购长单价格，分别报在12.5 和13.5 万元/吨的水平，均较前期作出较大幅度上调

事件点评：

泛亚库存落地，市场涨声一片。泛亚库存落地之后，市场情绪普遍看涨。洛钼拍下的泛亚APT 库存单价在11.5 万/吨，算上处理成本和资金的时间成本，整体成本将更高一些。从某种意义上来讲，洛钼拍下的成本基本成为市场现在定价的一个锚。根据铁合金在线的数据，目前江西地区已经出现13.5 万/吨的成交价格，市场报价大多围绕13.5万/吨浮动。APT 散货市场低于13.5 万元/吨已经基本拿不到货，APT冶炼厂也表示钨精矿价格浮动过大无法签单。

前期矿山由于价格跌破成本线，价格虽然上涨，但仍需要时间开采。从行业自身来看，因为之前价格下滑过快，跌到了成本线以下，所以矿山产能部分关闭，月产量100 吨以下的矿山出现低负荷运行或者关停。由于原料难以获取和价格倒挂，我们根据铁合金的数据，今年8 月份的APT 产量为4490 吨，去年同期APT 产量在8590 吨，同比减少47.7%。根据中国钨业协会硬质合金分会的数据，2019 年上半年51 家统计企业硬质合金总产量15776 吨，与上年同比下降8.11%。

尽管需求下滑，但和上游APT 的产量减少情况来看，短期内供需出现一个较大缺口。目前上游钨精矿短缺，正常来看，钨精矿采选到出库需要1 个半月时间，叠加国庆期间停发炸药，预计2 个月内上游原材料都会呈现一个短缺的态势。

拥有自有矿山的企业将直接受益于此轮上涨。目前市场上原材料供给较为紧缺，APT 价格呈现跳涨状态，上游钨精矿也跟随涨价。本周钨精矿询价已到8.5 万元，并且有向8.7-8.8 万元/吨价格靠拢的趋势。涨价直接利好有矿山的企业，推荐关注翔鹭钨业、章源钨业。

风险提示：洛钼集中向市场释放库存、矿山开采进度高于预期