房地产经纪公司主营业务之间相互关联。房地产经纪公司在市场中的主要功能是进行新房和二手房的撮合。由于交易环节和长期持有环节的相关业务互相关联，例如新房代销后经纪公司可以协助房屋租赁，对房屋租赁的客户可以挖掘是否有二手房交易或新房交易潜在需求，因此房地产经纪公司通常业务不仅只有交易或房屋租赁，而是包含新房交易或一二手房联动、二手房交易以及住房租赁三大业务。

二手房交易模式：二手房代理模式可以分为单边代理和双边代理两种。单边代理是指房地产中介只为卖方或者买方指示行事，争取委托人一方的利益最大化。双边代理模式是指经纪同时为买卖双方服务，撮合交易时需要平衡双方利益冲突的同时还要避免买卖双方私下达成交易（跳单）。目前，我国房地产经纪中介主要采用双边代理模式。

长租业务主要类型：房屋租赁业务大致分为两类：1）二手房租赁居间业务；2）长租公寓业务。二手房租赁居间业务：模式本质上与二手房买卖居间业务类似。 经纪人获取房屋出租人房源出租代理权后，负责寻找租房人并撮合交易。成功撮合交易后，交易佣金通常由租房人支付，通常为1 个月房租，不同城市存在差异。房地产经纪中介在此模式中至赚取撮合交易的佣金费。长租公寓业务：此业务模式中，房地产中介获得出租代理权后参与长期房屋租赁管理。具体操作方式，按照资本运作方式划分可分为重资产和轻资产。重资产方式下，公司通过收购和/或自建获得资产的所有权，装修后对外出租的经营模式，公司同时拥有资产所有权和经营权。此方式通常被资金较为雄厚的房地产开发商所采纳。

三阶段估值体系探讨：我们认为交易链企业估值大体分为三阶段理论，即中介企业成长三阶段所对应的合理估值提升区间。第一段，公司基本面表现为收入波动性较大，但顺周期中代理业务成长性明显，类似成长股的初期阶段。第二段，公司基本面将表现为盈利能力稳定，进入行业寡头阶段，同时开始并购上下游公司。第三阶段：公司原有主营业务发展进入稳定期，但增速较低、甚至存在规模下行风险。企业在原有客户基础上叠加新服务。后续估值水平根据新服务业务占总营收比例而决定是否向新服务业务估值靠拢。我们认为，三阶段动态PE 估值区间分别为15 倍左右、20-40 倍、30 倍上下。

风险提示。房地产政策波动性风险。二手房交易行业短期交易量波动较大