立足湖北的沥青区域龙头，位居全国同行业前三甲国的城市燃气巨头

公司是我国最早从事改性沥青研发并实现规模化生产的企业之一，生产技术与产品质量处于国内领先水平并达到国际先进水平。近三年，公司的资产规模、生产能力、产销量、销售收入及净利润等指标，均在国内同行业中名列前茅。2005-2007 年度，公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%，位居全国同行业前三甲，公司在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场占有率稳居第一位。

高速公路快速发展拉动沥青消费 我国改性沥青主要应用在高速公路。截止2009年底，我国已建成高速公路6.5万公里，到2020年我国将基本建成国家高速公路网，届时通车总里程将达10万公里，新建道路的快速发展将拉动沥青继续快速增长。改性沥青在我国道路沥青应用中的比例已经超过10%，但是发展前景是各类沥青产品中最广阔的；预计2010年我国改性沥青消费量约为175万吨，占全部道路沥青用量的11.7%，到2015年需求将上升到420万吨左右，应用比例也有望提高到15%以上。 改性沥青的需求还来自道路改建升级和原有道路养护。我国公路路面中沥青路面只占公路总里程的35.64%，原有水泥、砂石路面的更新改铺增加了对改性沥青的需求。截至2008 年底，全国公路养护里程达到 350.59 万公里，占公路总里程的94%，未来仍有望保持15%左右的增速。

公司具有技术、经验和成本优势 公司注重技术研发和创新，技术和工艺水平先进，具有技术优势；业务经验丰富、质量优势明显；产能布局合理，规模效应明显，销售模式灵活；作为SK的湖北独家代理，集中采购享有成本优势。

募投项目主要用于扩大公司原有产品的产能 募投项目主要包括改性沥青的产能扩张、橡胶粉改性沥青新产品的开发与生产、移动工厂设备的生产运营以及研发中心建设。建设期1年，2011年正式投产。

合理价值区间为13.8-16.1元 我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS为0.46元、0.63元和0.81元。目前A股的上市公司中，只有路翔股份的业务和公司相近，不过路翔股份现在的动态PE较高，结合近期中小板的估值，我们给予公司2010年30-35倍，合理估值区间为13.8-16.1元，我们建议询价区间为10.6-12.4元。

风险提示： 原材料价格大幅波动、生产季节性、核心技术人员流失等