投资要点：

国创高新主营改性沥青、乳化沥青产品的开发、生产与销售。主要产品包括改性沥青、乳化沥青系列产品。2005-2007 年度，公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%，位居全国同行业前三甲，公司在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场占有率稳居第一位。

在世界发达国家应用的改性沥青中，SBS 改性沥青已经成为主流品种，SBS 改性沥青在改性沥青产品中的使用比例由十年前的40%增长到现在的60%。在美国，SBS 改性沥青也是作为最主要的改性沥青品种，年使用量超过了200 万吨。

根据公路交通“十一五”发展规划及《国家高速公路网规划》，在 2020年前国家高速公路网将处于较快的建设阶段，预计 2010 年前，年均投资规模约1400 亿元，2010-2020 年均投资约1000 亿元，未来改性沥青需求空间广阔。

公司主导产品为改性沥青和重交沥青，2009 年公司销售改性沥青85808 吨，重交沥青73184 吨。2008 年，国际油价飙升，国内SBS 改性沥青价格一度达到6000 元/吨，2009 年7 月跌至4700 元/吨，2009年底回升至5200 元/吨。由于市场竞争及原材料波动影响，公司产品毛利率近3 年呈现走低的态势。

2003 年至今，公司一直被认定为高新技术企业。2004 年5 月，公司的SBS 弹性体改性沥青项目获国家级火炬计划项目证书，同时公司被科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为重点高新技术企业。

我们预测公司2010-2012 年摊薄后EPS 分别为0.46、0.63、0.77 元，参考A 股化工股2010 年18-35 倍PE，公司合理股价为14.7 元，建议申购价为12.6-14.2 元。