公司发布2020 年中报预告，实现净利润6,239~7,799 万元，同比减少50~60%。剔除投资收益因素，Q2 单季实现大幅同增，全年展望良好，维持买入评级。

支撑评级的要点

营收同增，剔除投资收益因素净利润增长52%。按中位数计算，2020H1实现净利润7,019 万元，Q2 单季净利润5,511 万。剔除上年同期华菱电子股权的投资收益因素后Q2 净利润同比增长51.8%。同时公司表示收入实现同比和环比正增长，意味着在国外市场受波动的基础上，国内增长态势强劲。

物流和金融业务有高弹性机会。公司公告，二季度以来“加快推进产品交付和安装验收，加大国内市场业务开拓力度，把握新机会，积极推广新产品”。参考我们前期公司深度报告，今年来在物流智能分拣系统（主要面向顺丰、京东、三通一达等物流客户）以及清分机等金融设备领域存在业务开拓机会，在送餐柜、售药柜、智能充电桩等领域存在新产品机会。

全年展望良好。Q2 净利润接近去年Q3 水平（如上所述实际远超去年Q2水平），考虑疫情使各季度部分业务同步后移一个季度，且通过赶工加快实施交付可在年内完成。同时，公司公告积极恢复出口，意味着后续海外情况负面影响可能好于预期。则全年业绩增速可参考H1 的营收增速之上。

估值

维持2020~2022 年净利润4.0 亿、5.0 亿和6.4 亿，EPS 为0.60 元、0.76 元和0.95 元，对应PE 为19X、15X 和12X。公司业务好转好于预期，估值优势较大，维持买入评级。

评级面临的主要风险

后续订单不及预期；海外影响加大。