投资要点

事件：公司发布2019 年半年报，实现营收9.78 亿元，同比下降15.07%；归母净利润1.56 亿元，同比下降10.68%。

受物流、新零售行业客户订单影响，收入增速、整体毛利率短期承压。报告期内，公司金融、物流及新零售三大战略新兴业务共实现收入6.73 亿元，同比下降20.77%，占公司收入比重从73.71%下滑至68.77%。主要原因在于公司物流大客户和零售大客户自身采购订单的周期性调整，后续有望企稳。公司传统业务毛利率下降13.47%至22.45%，主要受高毛利率的整机及系统集成产品占比下降及各产品线毛利率下滑所致。受传统业务占比被动提升及其毛利率下滑影响，公司整体毛利率下降4 个百分点。

研发投入较快增长，营收占比大幅提升。报告期内，公司加大在战略新兴行业的关键技术研发，研发投入为1.75 亿元，同比增长24.25%；营收占比17.91%，大幅提升5.67 个百分点。在金融业务方面，公司围绕银行网点转型，加快识别算法等关键技术的完善；在物流业务方面，公司围绕识别、自动化等环节进行了多项关键技术的研究；在新零售业务方面，公司在优化完善智能售货整机和云平台软硬件一体化解决方案的同时，还在未来新零售应用方向进行了识别、软件算法等关键技术的研究。

新兴业务增长潜力仍然较大，下半年业绩有望企稳。2019 年上半年，公司先后中标农行等大行的智能设备合同，随着三季度下游的银行设备采购需求的陆续释放，金融业务板块有望持续发力。同时，下半年物流行业采购的恢复及新零售客户试点结束后带来的新需求都将为公司带来潜在的业绩增量。公司业绩下半年有望企稳。

盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.67 元、0.83 元和0.99 元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：1）物流领域业务拓展不及预期；2）新零售业务推广不及预期。