保障性租赁住房有望成为今年稳投资重要方向之一。我国保障性安居体系不断完善，自1994 年起经历了廉租房、经适房、棚改、老旧小区改造等多种形式发展，特别是14-18 年的棚改，通过货币化安置有力拉动了房地产市场需求。去年底中央经济工作会议指出“坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设”，各地也陆续出台十四五相关规划，今年 1 月 20 日住建部工作会议指出“坚持租购并举，今年全年建设筹集保障性租赁住房 240 万套（间）”。筹集目标较去年大幅增长 156%，保障性租赁住房发展有望接力进入加速期。我们认为保障房建设短期可稳定地产行业投资，有望成为今年稳增长重要方向之一，长期看也是实现“房住不炒”与“共同富裕”两大目标的重要着力点，行业中长期有望展现优异成长。

预计十四五全国筹集保障性租赁住房约740 万套，2022 年实现建安投资约2400 亿元。根据我们测算，十四五全国范围预计筹集保障性租赁住房约740 万套，考虑到2022 年保障房建设有望显著提速，我们假设今年新建开工的保障房194 万套，每套平均70 平米，每平米包含装修的建安投资为3000 元。由于房建项目建设周期在1-2 年，我们假设新开工的保障性租赁住房在当年完成建安投资的30%，第二年完成60%，第三年完成10%。综合上述假设，测算十四五保障房累计总建安投资有望达到1.4 万亿元，2022 年有望实现建安投资约2400 亿元，占房地产建安投资的比例约为2%。

保障房有望发挥政策引领作用，推动行业工业化、绿色化、信息化转型加速。保障房是政府主导投资项目，在产业层面也是引领建筑行业转型升级的重要政策载体，预计政府会对保障房的装配化率、绿色建造、智能建造标准提出更高的要求，形成行业示范标杆。我们认为保障房有望发挥强大的政策引领作用，推动建筑全产业链工业化、信息化、绿色化变革：建造环节推行装配式建筑以及铝模板等技术，提升工业化、信息化水平，建筑材料选择绿色建材，建筑类型采用低能耗建筑，运维环节更注重节电节能。

保障房建设将为装配式发展注入新动力。装配式技术在保障房中应用广泛，今年保障房建设加速将有力带动装配式建筑行业发展。据我们测算，2022 年保障房装配式新开工面积为0.95 亿平米，占总新开工装配式建筑面积的14%，贡献年增量市场的41%。细分市场看，2022 年保障房带来的预制PC、钢结构、装配式装修市场规模（以面积计算）分别为2020 年市场规模的24%、14%、61%。保障房对装配式装修市场拉动效果或最大，同时也将带动钢结构在住宅中的渗透率提升。

投资建议：1）保障房建设有望成稳增长重要方向之一，重点推荐中国建筑（全国保障房建设龙头）、上海建工（上海地区保障房建设龙头）、华阳国际（保障房设计龙头）、中国建筑国际（MIC 装配式技术领先，安居类工程经验丰富）。2）保障房有望带动建筑行业工业化、信息化、绿色化转型加速，重点推荐钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构；铝模板龙头志特新材与华铁应急；装配式装修龙头亚厦股份；关注集成卫浴龙头海鸥住工。

风险提示：保障房建设不达预期、装配式技术发展不达预期、市场规模假设与实际偏差。