事件概述：

1）4 月18 日，千方科技发布《2023 年年度报告》。2023 年公司实现营业总收入77.94 亿元，同比增长11.28%；归母净利润为5.42 亿元，同比增长212.39%；扣非归母净利润为2.77 亿元，同比增长200.41%。

2）4 月25 日，公司发布《2024 年一季报》。2024Q1 公司实现营收15.80 亿元，同比增长0.74%；归母净利润为-0.58 亿元，同比下降136.71%；扣非归母净利润为0.15 亿元，同比增长22.81%。

收入触底回升，盈利能力持续提升

收入端，公司业绩触底回升，分业务来看，1）智慧交通业务实现收入29.62 亿元，同比增长34.05%，主要由于伴随着公司产品以及公司2023 年高速公路、城市交管等业务领域持续中标大单，包括1.6 亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000 万元海南环岛旅游公路的智能网联项目。此外，公司与多个城市的集成公司与政府达成战略合作，订单增长态势有望持续。2）智慧物联业务实现收入48.20 亿元，同比增长0.85%，其中境外部分同比增长8.14%。显示出宇视在海外市场发展的良好势头，对冲了部分宏观经济的不利因素。Q1 来看，公司在去年Q1 高基数的情况下仍保持了正增长，收入端呈现触底回升态势。

公司2023 年利润端也实现盈利能力的较大回升，主要由于公司向产品运营型转型顺利、项目实施周期恢复正常、项目管理提升等原因使得毛利率同比提升5.02pcts，达到近年来新高34.47%。此外，公司降本效益体现，销售/管理/研发费用仅同比增长0.80%、0.67%、6.09%，三项费用率共计下降2.63pcts。24Q1 公司利润端有所下滑主要由于公司持有的交易性资产市场价格变动所致，不改公司长期盈利修复逻辑。

深挖AI+行业应用，打开全新成长空间

我们认为，AI+行业将为公司带来全新的增长机遇。1）在交通领域，公司已作为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用，发布基于通义千问的重型货车安全管控产品“千方云警”，实现对重点车辆、营运企业、隐患路段的精准化安全管理，并在全国12 个省、26 个地市的超过200 个交警总队、支队、大队成功落地；2）在物联网领域，根据公司官方微信公众号，宇视行业大模型“梧桐”于2023 年5 月发布，其以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，集CV 行业、NLP 行业及MM 多模态行业于一身，旨在解决AI 在长尾及碎片化场景中的落 地问题。当前，梧桐大模型已和智慧城市、智慧交通、教育、零售、体育公共服务等多领域的企业达成生态合作。我们预计，随着AI 能力的强化，其一方面将通过内外赋能的方式，提高解决方案技术附加值，促使公司盈利能力持续优化；另一方面将打开公司在交通、工业、物联网等领域的成长空间。

发布员工持股计划，彰显长期发展信心

4 月18 日，公司发布员工持股计划（草案）。从业绩考核指标来看，以2023 年为基数， 2024-2026 年收入增速不低于8.42%/19.71%/34.21%，或剔除股份支付费用的扣非归母净利润增速不低于73.33%、131.11%、203.34%，对应公司未来三年年收入CAGR为10.3%，剔除股份支付费用的扣非归母净利润CAGR 为44.8%，彰显公司长期发展信心。从持股人员范围来看，本次持股计划拟激励员工人数不超过300 人，约占23 年年底总员工数的4.56%，其中多数为中层管理人员与核心技术人员，有助于提升公司经营的稳定性。

投资建议：

公司是国内智慧交通的龙头和智能物联的领军企业，短期受益于外部环境改善带来的项目集中交付，长期有望随着AI 能力的强化，打开在交通、工业、物联网等领域的成长空间。我们预计公司2024-2026 年收入分别为90.3/104.7/121.1 亿元，考虑到股份支付费用，归母净利润分别为6.31/7.51/9.65 亿元，维持买入-A 投资评级，我们给予6 个月目标价11.98 元，对应2024 年PE 为30 倍。

风险提示：

1）海外疫情恢复不及预期；2）行业数智化转型速度不及预期；3）公司智能交通解决方案落地速度不及预期；4）行业竞争格局加剧的风险。