2022 业绩整体符合我们预期

根据对15 家A/H上市通信安防公司业绩统计，2022 年收入同比减少1.5%，利润同比增长1.4%；1Q23（不含联想）收入/利润同比减少6.6%/0.4%。根据对6 家A股上市汽车电子公司业绩统计，2022 年收入/利润同比增长36.3%/33.9%；1Q23 收入/利润同比增长14.3%/减少6.3%。

发展趋势

通信设备：

电信市场：2H22 运营商在国内公有云市场份额进一步提升，在运营商算力网络业务快速增长的带动下，中兴通讯2022 年服务器及存储产品收入近百亿元，同比增长约80%。传统通信网络建设平稳发展，5G 步入建设稳定期后，主设备、光纤光缆的龙头供应商相关收入的同比增长虽平缓，但盈利能力均呈现改善态势。

数通市场：4Q22-1Q23，由于海外云客户传统数据中心业务需求下降、国内传统云硬件需求尚待回暖，而AI 驱动的硬件采购增长仍处于爬坡期，光模块与服务器头部供应商的营收同比增速均呈现疲态，但头部光模块企业凭借高速率产品占比攀升保有稳定的毛利率水平。展望后市，我们看好AI 大模型发展长期将提振行业增速。

物联安防：物联安防方面，2022 年受疫情及宏观环境影响，收入承压，叠加费用刚性，在位厂商出现净利润下滑或亏损，1Q23 业绩筑底向上趋势明确。通信模组方面，移远通信/广和通/美格智能2022 年实现营业收入稳健增长，广和通实现对锐凌无线的收购并表，精准把握物联网大颗粒度垂类领域，1Q23 营收/归母净利润录得高增。

汽车电子：1Q23 整车销售平淡，汽车电子厂商收入同比增速承压，但得益于智能化产品结构性成长和头部企业突出的成本管控能力，德赛西威、华阳集团1Q23 营收仍实现27%、10%的同比增长，且毛利率水平表现相对稳健。展望后市，我们认为智能驾驶作为车企长期战略，智能化水平有望持续提升；此外，“强交互、重体验”是座舱电子价值量提升的新增长点。

盈利预测

我们维持覆盖公司的盈利预测目标价不变。

估值与建议

推荐标的：1）通信安防设备：中兴通讯、中际旭创、新易盛、联想集团、浪潮信息、海康威视、千方科技、亿联网络、广和通等；2）汽车电子：德赛西威、华阳集团等。

风险

电信/数通资本开支不及预期，智能化渗透不及预期，公司业绩不达预期。