事件：公司发布2024 年三季度报告，前三季度公司实现营收37.73 亿元，同比+0.71%；归母净利润6.24 亿元，同比-28.64%。单三季度公司实现营收14.30 亿元，同比-5.24%；归母净利润2.84 亿元，同比-25.27%。

收入下行压力逐季度加大。24 年前三季度商品房销售面积7.03 亿平方米，同比-17.10%。在此大背景下，公司前三季度实现营收37.73 亿元，同比+0.71%，实属不易。但分季度来看，Q1-Q3 公司分别实现收入9.97 亿元、13.46 亿元、14.30 亿元，同比+11.19%、+0.41%、-5.24%，下行压力加大。

盈利能力承压。24 年前三季度公司毛利率42.49%，同比-1.43pct。分季度来看，Q1-Q3 毛利率41.48%、42.58%、43.11%，环比持续改善，但同比依然有较大压力，分别+4.30pct、-1.24pct、-4.90pct。期间费用方面，24年前三季度公司销售费用5.55 亿元，相较去年同期+0.98 亿元，期间费用率增至22.50%，同比+2.67pct。同时，相较于23 年前三季度1.40 亿元的投资收益，24 年前三季度为-0.02 亿元。上述各因素影响下，24 年前三季度公司实现净利率16.80%，同比-7.02pct。

稳健经营，高质量发展。公司始终贯彻行稳致远的经营理念，24 年前三季度收现比、净现比分别为111%、128%；货币资金+交易性金融资产22.54 亿元，应收票据及账款仅5.85 亿元；资产负债率仅24.04%。

“以旧换新”政策加速推进，托底行业未来需求。自今年8 月开始，补贴范围逐渐由家电拓展至家居并进一步延伸至基辅材，补贴力度逐渐由封顶2000元增长至20000 元。政策驱动下公司主营产品零售PPR 管及同心圆防水、净水产品有望收益。

投资建议：我们预计公司24-26 年公司实现营收64.52/66.78/70.25 亿元，归母净利润11.88/12.81/13.96 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨、需求不及预期、市场竞争加剧风险。