北方华创发布2024 年上半年业绩预告。公司预计24H1 实现营收114.1-131.4 亿元，同比增长35.4%-55.9%，预计实现归母净利润25.7-29.6 亿元，同比增长42.8%-64.5%，预计实现扣非归母净利润24.4-28.1 亿元，同比增长51.6%-74.6%。单季度来看，24Q2 预计实现营收中值为64.2 亿元，yoy+40.8%，qoq+9.5%，预计实现归母净利润中值为16.4 亿元，yoy+35.7%，qoq+45.1%，预计实现扣非归母净利润中值为15.5 亿元，yoy+44.4%，qoq+44.8%。公司营收稳步提升主要系产品矩阵不断丰富，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等装备工艺覆盖度及市场占有率持续攀升。盈利能力大超预期主要系营收规模持续扩大，规模效应凸显，且智能制造助力公司运营水平提升，费用管控不断加强。

薄膜沉积设备：创新突破海外垄断，品类持续完善。预计全球半导体薄膜沉积设备市场规模在2025 年将从2017 年的125 亿美元扩大至340 亿美元，保持年复合13.3%的增长速度。1）PVD（物理气相沉积）：应用材料垄断PVD市场超80%的份额，北方华创磁控溅射PVD，通过持续突破包括溅射源设计等多个关键技术，建立了核心技术优势，代表国产集成电路薄膜制备工艺设备的高水平。2）CVD（化学气相沉积）：在CVD 市场中，应用材料、泛林半导体和东京电子占据全球约70%的市场份额。公司PECVD 在化合物半导体领域，已在各大主流厂商实现稳定量产。HDPCVD 能够在较低的沉积温度下产生比PECVD 设备更高的等离子体密度和质量，公司HDPCVD 产品OrionProxima 正式进入客户端验证。

刻蚀设备：百亿美元市场，国产设备加速导入。全球刻蚀设备市场规模预计2025 年将增长至155 亿美元，其中等离子刻蚀的干法刻蚀占比超90%。公司作为国产半导体刻蚀设备龙头，在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺实现全覆盖，并持续进行产品与技术创新：1）迭代升级高深宽比TSV 刻蚀设备，于2023 年销售突破百腔；2）发布首台国产晶边干法刻蚀设备，已在客户端实现量产；3）推出去胶机，开拓刻蚀领域全新版图，已完成多家客户验证并实现量产。我们认为公司刻蚀设备工艺覆盖度及市占率将持续稳步提升。

清洗和退火设备：平台化布局，完善产品矩阵。1）清洗设备：全球半导体清洗设备市场规模预计在2024 年将增至31.9 亿美元，DNS 和TEL 两家占据超过70%市场。北方华创具备单片和槽式清洗两大平台，主要应用于12 寸集成电路领域：单片清洗机覆盖Al/Cu 制程全部工艺，槽式清洗机已在多家客户端实现了量产。2）退火设备：预计2025 年全球热处理设备市场规模将达19.91 亿美元，北方华创主要产品为立式炉装备，已成为国内主流客户的量产设备，累计出货超过700 台。

产业链协同布局，打造半导体零部件平台。公司计划以流量计平台为基础，布局气体质量流量计、射频电源、自动化系统等重点零部件，打造高端半导体零部件平台。其中打造零部件平台重要子公司七星流量计拟增资扩股，并实施股权激励计划，通过设立员工持股平台增资持股的方式，以完善企业与员工风险共担、收益共享的长效激励约束机制。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026 年分别实现营业收入309.4/409.3/511.6 亿元，同比增长40.1%/32.3%/25.0%，实现归母净利润60.3/81.0/100.7 亿元，同比增长54.7%/34.3%/24.3%，当前股价对应2024/2025/2026 年PE 分别为28/21/17X。北方华创作为半导体设备龙头，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新技术、新产品研发进展不及预期；全球贸易纷争影响；行业竞争加剧。