美股半导体设备板块估值回调：11 月11 日至11 月15 日当周，美股四大半导体设备企业股价普遍下跌。自2024 年中市值触顶以来，科磊（KLA）、应用材料(AMAT)、拉姆研究（LAM）、阿斯麦（ASML）已分别回落31.32%、33.88%、37.82%、40.42%。

中国大陆囤货类采购需求可能触顶：为应对潜在的出口管制措施，中国大陆企业采购了大批设备，但近期这类需求已出现回落。以阿斯麦公司发布的指引为例，预计明年中国大陆的市场规模将占20%左右，相比3Q2024 的47%有明显下滑。而根据美国企业应用材料11 月14 日公布的最新一季财报，中国大陆贡献的销售金额为21.4 亿美元，同比下滑约30%；中国大陆区收入占比为30%，相比去年同期的44%和上个季度的32%都有所下滑。

刻蚀、薄膜沉积等领域仍有大量进口设备：中国海关数据显示，2024 年前三季度中国大陆进口物理气相沉积、化学气相沉积、刻蚀、氧化扩散退火设备金额分别为97 亿、291 亿、229 亿、112 亿元人民币。以美国为首的海外设备企业在上述领域耕耘多年积累深厚，故短期内对华出口金额仍然较大。

国产设备有望逐渐占据美企现有的市场份额：相比于日本和荷兰企业，美国企业受到的出口管制影响更为直接严格；故美国企业的设备产品一直是国内的重点替代对象。北方华创在上述全部四个领域，中微公司在化学气相沉积、刻蚀领域，拓荆科技在化学气相沉积领域技术积累深厚，有望优先受益，提升各自的国内市场占有率。精测电子、中科飞测、盛美上海、芯源微、华海清科、微导纳米等国产设备企业，在其他工艺设备领域也有望受益。

投资建议：建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技等国产设备企业。

风险提示：半导体需求不及预期；先进技术研发进度不及预期；海外供应链风险；行业竞争加剧。