本期投资提示：

半导体制造：先进制程受益手机/HPC 需求畅旺，成熟制程量价上探。先进制程：台积电24Q3 营收创单季新高。台积电9 月营收2518.7 亿元新台币，yoy+39.6％；24Q3营收7596.9 亿新台币，yoy+39.0%，创下单季新高，超指引上限7540 亿元新台币（指引营收224-232 亿美元，汇率假设1 美元兑32.5 元新台币）。受惠苹果新iPhone处理器订单持续挹注，联发科及高通即将推出新处理器，以及AI 加速器需求依然强劲，台积电Q4 营收有望在Q3 基础上再获增长。成熟制程：联电、世界先进、力积电9 月营收yoy-0.6%/+34.0%/+11.4%，24Q3 营收yoy+6.0%/+11.8%/+12.0%。其中世界先进9 月营收创25 个月以来新高，主由晶圆出货量增加。根据群智咨询，预计Q4主要晶圆厂产能利用率有望提升至81-82%，价格趋稳且试图涨价。

半导体设计：HPC/服务器端高景气延续。HPC： ASIC 设计服务商世芯 9 月营收yoy+82.6%/mom+13.6%；美系CSP 客户7nm 产品拉货后续趋缓；根据电子工程专辑报道，英特尔将2025 年 Gaudi 3 出货量目标由30-35 万颗下调20-25 万颗。MetaRISC-V 内核 IP 供应商晶心科9 月营收同比高增509.6%。BMC 供应商信骅9 月营收yoy+120.2%。手机：联发科9 月营收yoy+23.8%，24Q3 营收yoy+19.7%。联发科近日正式推出天玑 9400， ASP 高于前代。 PC：瑞昱9 月营收yoy+11.0%，24Q3 营收yoy+15.3%。瑞昱表示增长来自规格升级、网通、车用相关应用表现强劲，部分被消费性产品需求短期抵消。高速传输IC 供应商谱瑞、祥硕9 月营收yoy+0.04%/-16.2%，24Q3 营收yoy+18.6%/+22.7%。后续须核心关注PC 消费复苏情况。

存储：关注Q4 消费性终端补库情况。原厂端：南亚科（DRAM）、华邦电（利基）、旺宏（NOR、SLC NAND）、9 月营收yoy-5.1%/+6.9%/+6.1%，增速整体收窄。南亚科技指出，除了 AI 和服务器市场需求仍热络外，其余消费性电子终端需求谨慎。模组端：

群联、威刚、十铨9 月营收yoy-11.5%/-2.7%/-20.0%，增速整体转负。威刚认为，第4 季DRAM 合约价仍将稳健发展，随着现货市场库存逐步消化后，Q4 可望出现补库存需求，SSD 需求相对稳健。

显示面板：Q4 价格持稳，格局优化盈利向好。进入10 月份后，受到面板厂在十一假期减产以及中国以旧换新政策的带动下，电视面板价格可望止跌。根据 CINNO 报告，Q4手机面板整体价格以持平为主。友达9 月营收yoy+5.3%/mom-4.2%；群创9 月营收yoy-4.0%/mom+3.5%。

电子零组件：果链、数通PCB 表现优异。被动元件：国巨9 月营收yoy+10.1%。根据TrendForce，手机、笔电旺季订单保守，唯AI 服务器需求稳健，日韩供应商主要受益。PCB：臻鼎9 月营收yoy+8.5%，9 月行动通讯与车载／伺服器／基地台分别创下历年同期新高，IC 载板营收亦续创单月历史新高。欣兴9 月营收yoy+23.7%。

风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期；产业技术研发进展不及预期；汽车智能化、VR/AR 等新型终端创新和渗透提升不及预期等。