行业情况好转 盈利改善 但主要是两大公司贡献

75家通信上市公司13年上半年收入2340.7 亿元,同比增长11.2%,归属于母公司净利润44.2亿元,同比增长17.7%,通信行业总体净利润下降趋势扭转,公司盈利能力明显改善(12年上半年整体净利润下降16.3%)。但不包括联通A股和中兴通讯,13年上半年收入同比增长12.5%,归属于母公司净利润同比下降0.7%。此外,仍有24家公司业绩下降或亏损,行业分化依然严重。

通信设备:虽然业绩整体下降,但改善明显

63家通信设备公司,上半年收入797.46亿元,同比下降1.52%;归属于母公司净利润21.60亿元,同比下降2.45%。虽然整体净利润仍出现微幅下降,但相较12年上半年(包括和不包括中兴归属于母公司净利润分别同比下降30.9%和19.2%),下降幅度显著变小。

4G:上半年运营商投资趋缓,下半年政策及投资加速双红利或来临 20家4G相关上市公司,上半年总营收及净利润均出现下滑。

主要原因为运营三大运营商实际投资额同比下降14.39%;投资完成度仅为计划投资额的32.35%,远低于正常年份水平(35%以上)。

下半年,随着运营商投资加速,及移动和电信两大运营商开始4G LTE招标,4G牌照将发,看好下半年的业绩增长。6月底开始,订单情况已有好转。

光通信设备行业上市公司表现不佳

上半年光通信设备公司总体营收下降6.58%,净利润下降2.61%。运营商总体投资进度低于历史正常年份,又由于给各家运营商的4G网络制式未定,运营商对光纤宽带网络投资有所保留,是影响光通信上市公司业绩的最主要原因。

北斗产业上市公司业绩改善明显

随着2012年底北斗二代系统亚太区正式提供服务,北斗产业市场发展提速。上市公司整体业绩有所改善,2013年上半年北斗产业上市公司总体净利润增长8.23%,好于2012年同期(下降10.55%),环比看盈利能力相对Q1(净利润同比下降5.64%)明显改善。但公司业绩分化明显,由于招投标延后导致收入确认推迟以及个别公司处于转型期的影响,北斗星通、合众思壮及国腾电子均出现亏损。

制卡行业表现较好,金融IC卡大爆发,移动支付或将规模展开 2013年上半年,制卡板块公司业绩表现较好,营业收入同比增长31.75%,净利润同比增长52.34%。恒宝股份、天喻信息、东信和平3家制卡公司业绩表现分化,其中天喻信息因金融IC卡发卡量较快增长;恒宝股份受益于金融IC 卡行业大爆发,公司社保卡、USBKEY也有很好的表现,公司营收增长为21.75%,净利润增速超过营收达到38%;东信和平收入主要来源于电信SIM卡,由于毛利率的持续下滑,公司净利润在营收增长的情况下出现了下滑。

通信服务:2013年半年报业绩增长基本符合预期,移动互联网爆发带来行业活力 我们对通信服务行业主要12家公司业绩进行统计:包含联通的情况下,2013年半年报整体实现营业收入1543.24亿元,同比增长19.14%。归属于上市公司股东净利润总体22.57亿元,同比增长46.58%,增长迅速。不包含联通的情况下,营业收入57.17亿元,同比增长34.84%,归属于上市公司母公司净利润总体4.89亿元,同比上升27.14%。其中,鹏博士并表长城宽带后营业收入及净利润大幅增长;中国联通由于3G业务增长迅速同样净利润增长逾50%;另外,二六三、北纬通信、国脉科技同样贡献了较多增长。

2013年,移动互联网市场全面爆发。具体包括:移动游戏、移动购物、移动搜索、移动增值及移动营销几个领域。其中,移动游戏是第一个盈利模式明确的子行业,受到了市场热捧。而移动购物则是过去一年增速最快的领域。我们认为,2012年为移动游戏的元年,而2013年为移动游戏行业的爆发之年,呈现快速增长之势。

2012年,我国网络游戏市场规模601.2亿,移动游戏65.1亿。我们保守预计2013年国内手游市场规模将过百亿,同比增长近100%。2015年,手游将超过500亿市场规模,每年复合增长率100%以上。

重点公司情况: 上半年净利润合计增长38.24%,明显好于整体平均 2013年上半年,重点公司营收增长11.92%,净利润增长38.24%;不含联通和中兴,营收增长34.50%,净利润增长19.97%,明显好于通信行业整体情况。我们认为通信行业整体走向景气上升周期,但由于运营商投资进度低于正常年度,行业及政府部分相关项目启动晚于预期,多数上市公司上半年业绩尚未得到体现。但我们持续关注的重点公司具有领先的行业地位或自身具备技术及市场优势,业绩上已有超越行业平均水平的较好表现。

其中,鹏博士完成长城宽带并表,并推出50M-100M带宽新产品,促进新增用户数目及平均ARPU值提高,取得净利润增长86.88%的优异表现;中海达不断推出新产品,再通过刺激销售等方式,净利润实现72.11%的增长。中国联通、卓翼科技、北纬通信也分别实现40%以上净利润的增长。中兴通讯也在2011、2012年2年业绩下降之后,通过加强订单管理和成本控制,毛利率出现回升,并实现连续2个季度业绩为正的较好表现。 随着国家推出促进“信息消费”的指导方针及“宽带中国”战略,以及“智慧城市”建设的推进,通信行业将受益信息网络建设和各种应用的展开,迎来新的历史发展机遇;而运营商下半年也将加快投资节奏,将共同促进通信行业上市公司业绩的提高。

下半年行业投资机会和投资建议

下半年,我们认为行业情况将好于上半年,且行业将继续分享改革红利(政策红利)及部分子行业高增长:1、4G牌照将发放,4G网络建设已启动,作为运营商投资结构性重点,主建设期将持续2-3年,是跨年投资主线;2、北斗产业国防应用大规模招标有可能启动;3、移动转售运营商签约时间节点临近,后续发牌值得期待;4、手机网游有望持续几年每年翻倍增长,相关公司将分享行业盛宴。但由于今年一批通信上市公司涨幅巨大,而公司基本面差异很大,也应警惕其中的风险。

我们认为,通信行业进入景气上升周期,优质上市公司的业绩将有突出表现,有较好投资机会。目前我们重点推荐中兴通讯、中海达、恒宝股份,推荐海格通信、卓翼科技、国腾电子、日海通讯。预计中兴通讯或在Q3出现业绩实质性上升,恒宝股份将随金融IC卡爆发及移动支付卡市场启动,业绩逐季上升;中海达受益于地理国情普查启动,智慧城市建设,新产品三维激光扫描仪和轨道交通检查设备技术领先,将成为业绩新增长点。