投资逻辑:①2013年Q4季度LTE 投资将进入业绩验证阶段,投资者的关注焦点将从产业链受益顺序转向业绩的弹性和受益相关性;②兼顾细分行业增速、定制化程度、行业集中度以及盈利能力的综合因素,我们得出LTE 产业链细分行业投资价值排序:基站主设备商>网络咨询与规划>射频器件>射频连接> LTE有源光器件>网络测试>网络优化设备;③选股逻辑,围绕业绩弹性和外延扩张两条线寻找个股。
LTE 弹性组合:首推中兴通讯(LTE 将给公司未来两年贡献净利预计分别为12亿、20亿以上)、世纪鼎利(受益智能网优趋势,大量现金存在跨行业兼并可能性)、三维通信(最坏时期已过去,中期受益于网络优化的深度覆盖)、日海通信(增长点主要来自于机房配套、工程服务以及室外机房等)、烽火通信(光通信优势可向物联网延伸,估值处于历史低位)、中天科技(估值处于历史低位)。
外延扩张组合(新业务可能超预期):神州泰岳(加速推进移动互联网外延扩张战略)、国脉科技(未来看点企业网络服务+公共教育服务发力)、国民技术(现金储备 20亿,大量新业务处于规模化商用前夜)、光迅科技(激光器件向消费品领域延伸,存在外延扩张的可能性)。
中国市场将成为全球LTE 需求的最大亮点:2015年全球LTE 网络设备需求预计276 亿美金(三年复合增速60% );从区域需求分布看, 2013 年中国需求占全球比例将达到35% ,2014年占比将提升至45% ,,成为全球最大LTE 设备市场,未来三年中国 LTE 网络累计资本开支预计达到3300亿至3500亿人民币。
中国厂商有望占据全球LTE 设备市场的半壁江山:长期趋势而言,我们预计第一梯队爱立信和华为的市场份额预计在28% 至30% 左右,而中兴受益于中国庞大的本地市场需求,预计市场份额提升至15% 。将超过诺基亚西门子将成为全球LTE 第三大LTE 设备商,诺西份额预计为 13% ,阿尔卡特朗讯份额预计将
至7%左右。受益于多模组网经验、设备兼容性以及成本优势等综合因素,国内产商预计占据中国市场的70% 以上份额。
