事项：

4 月18 日，公司发布2023 年年报。公司2023 年实现营业收入91.95 亿元，同比下降13.27%；归母净利润3.75 亿元，同比下降0.28%；扣非净利润3.42 亿元，同比增长3.06%。2023Q4 公司实现收入39.74 亿，同比增加12.27%，归母净利润2.43 亿元，同比下降6.02%。

评论：

公司盈利能力提升，费用率保持稳定。受益于云与数据服务、自主软件产品毛利率较高的产品占收入比重提升，公司的盈利水平持续优化。2023 年公司实现毛利率23.5%，同比提升3.3pp；净利率为4.5%，同比提升0.7pp。公司费用率维持相对稳定区间，2023 年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.17%/8.45%/5.63%/0.35%，公司费用率管控稳定。

云与数据服务收入亮眼，行业解决方案收入有所下滑。2023 年，信创产业开启新一轮产业景气周期，“2+8+N”集群持续落地。7 月28 日，《安全可靠测评工作指南（试行）》发布，8 月以来，财政部与工信部联合出台政府需求采购标准，进一步拉动信创市场需求。分产品来看，2023 年公司云与数据服务、自主软件、行业解决方案、数字基础设备分别实现收入10.4 亿、20.6 亿、40.9 亿、18.5 亿元，同比变动37%、13%、-36%、26%。其中，受益于信创和数字经济发展浪潮，公司云与数据服务业务收入提升迅速，逐步成为成长新动能，在工业、能源等领域加速落地。

人大金仓营收业绩稳步提升，积极践行“数据要素×”行动计划。公司历经多年发展，已形成包括人大金仓数据库、慧点OA 办公等在内的信创产品体系。

在数据库领域，人大金仓2023 年实现营收3.7 亿元，同比+8.38%，实现净利润0.8 亿元，同比+49.60%，净利率同比提升5 个百分点。公司持续深耕政务云和政务数据服务市场，积极践行“数据要素×”行动计划，促进数据要素价值释放。2023 年公司云与数据服务业务实现收入10 亿元，同比+37%，占公司总收入的比重超过10%。

投资建议：公司高度重视信创产业生态的构建，有望充分受益于信创及数字经济发展浪潮。考虑到宏观经济变化，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为99.14 亿元、121.15 亿元、155.13 亿元（2024、2025 年前值为123.28 亿元、133.06 亿元），归母净利润分别为4.78 亿元、7.08 亿元、10.25 亿元（2024、2025 年前值为6.63 亿元、8.32 亿元）。估值方面，选择同为央企集团旗下且布局泛G 端信息化的企业作为可比公司，参考可比公司估值中位数，考虑公司行业地位领先，信创和数据要素业务有望保持快速增长，给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价30.8 元，维持“强推”评级。

风险提示：信创推进不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。