康力电梯公告前三季度收入36.06 亿元，同比增长17.84%，实现归母净利润3.15 亿元，同比下降14.59%；单三季度营收13.71 亿元，同比增长5.85%，净利润0.96 亿元，同比降低52.05%，Q3 营收增速放缓系去年同期基数较高。

用梯保有量增加+旧梯改造、老房加装+轨交建设构成电梯领域前进主逻辑，公司积极参与基建项目投标，在手订单充裕。预计21/22 年净利润分别为4.18 亿、4.99，对应PE13.9/11.7 倍。

康力电梯公告前三季度收入36.06 亿元，同比增长17.84%，归母净利润3.15亿元，同比下降14.59%，单三季度营业收入13.71 亿元，同比增长5.85%，增速放缓主要为疫情影响下20 年需求集中于第三季度释放，同期基数较高所致。单三季度利润同比下降52.05%，主要由于：1）铁矿石等大宗商品价格上涨，传导使原材料成本及外购部件成本上涨；2）公司上半年开启为期三年的系统管理变革项目，人力资源等板块投入成本增加。国内电梯行业竞争日益加剧，在老房加装被列为重大民生工程背景下，多数企业开展旧梯维保一体化服务，康力则选择聚焦轨道交通项目，Q3 中标新建湖州至杭州西至杭黄高铁连线工程，正在执行的有效订单合计75.9 亿元。

从盈利能力看，公司21 年Q3 综合销售毛利率为24.32%，同比下降10pct；净利率为7.03%，同比下降8.5pct，主要系原材料价格上涨，营业成本增幅超营业收入；减值损失合计增加0.12 亿元，其中资产减值损失增加1096.43%，系合同资产减值损失一项上期从信用减值损失计提。费用率稳定，销售、研发费用率分别为8.12%、4.15%，同比降低0.88pct、0.24pct，管理、财务费用率3.28%、0.13%，同比增加0.02pct、0.10pct；总体同降0.99pct，公司控费初见成效。经营活动产生的现金流净额降低82.47%，系1）21 年支付年终奖较去年同期增加；2）为获取更多订单Q3 支付的投标及履约保证金增加。

“规模效应+格局好转”带来的盈利修复仍将持续。当前电梯行业已经呈现分化态势，头部企业份额愈发集中，此外老旧小区改造是重要扩内需方向，电梯行业是主要受益行业之一，打开增长天花板，有望开启新一轮行业景气周期。

由于原材料价格+公司内部系统管理变革，2021 年盈利能力承压，但受益于公司优异的成本管理能力（原材料+费用端）以及显著的规模效应，2022 年公司有望通过成本管控+规模效应逐步恢复盈利能力。

风险提示：行业竞争加剧、钢材价格波动风险、房地产增速不及预期。