事件

公司公告2020 年半年度业绩预告，上 半年实现归母净利润1.55亿元-1.75亿元，同比增长50%6-70%。

简评

地产后周期延续高景气，后疫情电梯产量恢复快速增长据国家统计局数据，2020年1-5月电梯产量37.4万台，累计增速-3.6%，其中1-3月电梯产量14.9万台，同比增速-20.7%，主要因疫情导致建筑工地停工，电梯出货量受限：但从4月开始恢复快速增长，4、5月单月电梯产量分别是11.0万台和11.6万台，单月同比增速分别是13.4%和 10.5%，判断后疫情电梯行业将延续2019年以来的景气反转。本轮电梯景气度反转主要因2016年以来房屋新开工面积增速持续高于房屋施工面积增速，融资环境收紧及原材料成本上涨，房地产企业普遍采取“抢开工、快销售、缓施工、晚交房”的高周转策略，但随着期房销售占比创历史新高，房地产企业普遍面临交房压力，因此从2018年底开始房屋施工面积增速走高，从而带动对电梯的需求。截至2020年5月，房屋新开工面积累计增速、施工面积累计增速和竣工面积累计增速分别是-12.8%、2.3%和-11.3%，施工/竣工端景气度高于新开工且将持续延续下去，电梯行业维持高景气。

出货量及盈利能力反转，公司单季净利润创历史新高公司品牌效应不断凸显，公司电梯出货量和在手订单持续增长：另外，电梯销售价格延续2019年以来持稳的态势，而钢材等原材料成本改善，电梯盈利能力已迎来提升趋势。公司上半年实现归母净利润1.55亿元-1.75亿元，其中1Q实现归母净利润576.26万元，即2Q实现归母净利润1.50-1.70亿元，创公司历史上单季归母净利润新高。截至2019年底，公司正在执行有效订单59.43亿元，同比增长9.25%，若包含中标但未收到定金的订单，则2019年底在手订单63.10亿元，同比增长8.23%，保障2020年业绩增长。

城轨未来三年进入通车高峰期，公司城轨电梯新接订单高增长我们判断2020-2022年城轨通车里程将继续迎来新高，根据前瞻产业研究院数据统计，2020-2022 年城市轨道交通将迎来通车高峰，预计新增里程分别为1153/1701/1897公里，年均复合增速为25.1%，新增里程数的快速增长将带动电梯需求显著提升。

根据住建部《城市轨道交通线网规划规范》，在中心城区，城市轨道交通占城市公共交通出行的比例，规划人口规模500 万人及以上的大部分城市大于50%；规划人口规模300万人至500 万人的大部分城市大于40%，规划人口规模150 万人至300 万人的城市一般大于30%。目前大部分城市未达标，发展轨道交通成为推进交通建设的重点任务。2019 年度公司累计中标轨交电梯金额达到5.08 亿元，判断公司2020 年轨交电梯市场中标金额将远超2019 年。

投资建议：上调公司2020-2021 年营收分别至60.52 亿元和70.62 亿元，归母净利润分别是4.80 亿元和6.00 亿元，对应EPS 分别是0.56 元/股和0.75 元/股，给予2020 年P/E 20 倍，目标价12.0 元/股，上调至“买入”评级。

风险提示：1）行业景气度低于预期；2）订单执行低于预期。