在3月挖机销量大幅超预期，再创历史新高后，三一、徐工、柳工、临工等国内主机厂纷纷对产品进行提价，反应行业需求旺盛，涨价产品包括挖机、泵车、起重机等全系列工程机械，侧面印证基建、地产等逆周期行业开工景气回升以及资金面的宽松。我们预计二季度工程机械销量仍将维持高景气，同比将大幅增长，行业相对景气优势明显。同时，住建部电话会议鼓励房地产开发企业参与老旧小区改造，有望为电梯、立体停车、智能水表等老旧小区改造项目提供更好的项目资金支持，从已经发布的年报、一季报来看，工程机械等逆周期行业业绩增速明显高于板块。在出口、消费均受到较大冲击的背景下，我们认为2020年基建、老旧小区改造等逆周期投资板块预计将维持较高景气度，坚定推荐工程机械、电梯、立体停车、智能水表、轨道交通设备等逆周期调节板块。精选推荐三一、中联、恒立、艾迪、宁水、康力。
工程机械：2019年完美收官，2020仍值得期待。挖机等产品涨价有助于产业链利润率修复，虽然疫情导致工程端开工率暂时较低，但由于资金端的充裕以及较高预期的工程量，设备采购已然先行回复，3月挖掘机销量创历史新高。自18年年末以来，挖掘机价格战的日趋激烈导致经销商层面利润率较低，此次三一作为行业龙头率先提价，体现了其绝对的龙头地位和表率作用，预计产品价格将有上升，经销商、主机厂利润率改善。但中期来看，工业品的涨价行情较难持续，因此我们依然维持此前的20年盈利预测。继续重点推荐低估值龙头主机厂，预计中联重科一季度同比持平，维持三一、中联等主机厂2020年盈利预测，在下游高景气、高确定性环境下，预计2020年工程机械板块仍将有确定性的超额收益，继续首推。
电梯及停车设备：老旧小区改造是既有效扩大内需，又可以完善民生工程的方向，也将是2020年投资主旋律之一。老旧小区改造加速，电梯、停车设备均有望显著受益：①电梯：依托企稳的住宅需求叠加高基数带来的高更新需求，行业拐点已在19年确立，老楼加装电梯打开增长天花板，开启新一轮景气周期，强烈推荐弹性品种康力电梯，建议关注上海机电、广日股份；②停车设备：行业仍处于成长期，也是旧改重要投资方向之一，城市停车改造正迎来需求和政策双春风，设备厂商大幅受益，参照日本经验立体停车设备有20年复合增长接近20%的黄金时期，考虑到行业增长的空间、龙头公司进入快速增长通道及标的的稀缺性，推荐五洋停车。
智能装备：3月机器人产量明显超之前预期，制造业投资回暖速度加快，除了机器人之外，3月叉车销量超预期，我们认为虽然疫情影响短期投资，但2020年工业机器人行业仍将有较强的结构性机会。再经过一轮又一轮的洗牌后，埃斯顿的龙头企业的优势将会愈发明显；2）2月北美半导体设备出货额继续同比增长，台积电等巨头的财报也陆续超预期，我们预计虽然受疫情影响，但半导体设备行业在低迷近一年后，也将逐渐回暖，建议重点关注半导体设备进口替代标的。3）国内新基建加快5G推广进度，20年重点关注OLED设备招标情况，疫情可能加速国产设备替代。
光伏设备：如今受疫情影响，光伏整体需求有下滑压力，电池片价格已经开始下降，一是由于硅片价格下降，二是由于刺激需求的需要，三是由于头部电池厂想更多挤占市场份额而主动降价。价格越降，对设备优化和新技术需求就会越强烈，就要不断加设备或换设备。随着新技术如期推进，会有更多投资者认识并相信新技术带来的革新，市场给光伏设备商的估值将有稳定的、一致性的向上调整。继续推荐光伏设备迈为股份、捷佳伟创（电新联合）。
锂电设备：供应端生产经营正在逐渐恢复，但消费端仍受到疫情影响有所压制，3月新能源整车产销量和电池装机量探底回升。随着国家促进汽车消费政策的逐步落实，并将新能源补贴延长至2022年，我们预计新能源产业链景气度将逐渐恢复，新能源汽车消费增速将逐季改善，全年总体呈现前低后高趋势。2020年电动车全球扩张主逻辑不变，行业景气度有望恢复，我们继续看好中国锂电设备龙头在全球竞争力的提升，推荐关注先导智能。
油气装备：低油价导致产业链情绪低迷，建议关注个股机会。杰瑞拟将其控股子公司德石股份（持股比例58.8%）分拆至深交所创业板上市。本次杰瑞拆分德石拟创业板上市，主要想利用上市平台优势，进一步做大钻井专用工具业务，利于公司长远发展。需要注意的是，德石属于优质资产，但并非公司核心资产，分拆后也不会对其他板块业务产生影响，拆分对杰瑞总体而言利大于弊。目前看杰瑞上半年订单趋势仍然不错，受油价拖累估值处于底部，看好公司发展，继续强烈推荐。中密控股Q1受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司生产、销售均有一定程度下滑，Q1在手订单合计5.4亿，订单饱满。机械密封行业胜负已分，行业马太效应明显。作为本土高端密封件领域龙头，公司将坚持大密封横向纵向开拓的战略，看好公司核心竞争力，受益于天然气管道、核电项目带来的新增需求以及存量市场需求，维持强烈推荐。
汽车电子装备：3月国内整车产销量降幅明显缩窄，但海外冲击仍在持续，全球车市复苏存在不确定性。国内汽车电子装备细分龙头克来机电19年延续较快增长，20Q1略超预期。展望2020全年，公司目前自动化在手订单饱满，设备部门预计保持正增长；众源由于今年全面转换成国六高压燃油分配器，价值量翻倍，并且Q2将并表剩下35%股权，进一步增厚业绩，因此我们预计20年公司收入、利润仍将有所增长。公司客户质量高，研发和技术实力具有稀缺性，短期成长较为确定，长期空间值得期待，审慎推荐。
其他专用设备：1）智能水表：近两年智能水表当前渗透率提升的主要因素--政策、技术、需求仍将持续，渗透率提升空间大、产品单价增长趋势确定，行业格局优化，预计宁水集团2020年净利润2.83亿元，对应PE估值20倍，继续强烈推荐；2）检测行业：受疫情影响，华测检测一季度业绩大幅下滑，广电计量一季度预计亏损9000万-1.3亿元，但疫情对于检测行业的影响持续时间较弱，预计二季度行业将恢复正常，建议重点关注行业龙头业务横向拓展、市占率提升进度。3）口腔CT：强烈推荐美亚光电，口腔CT渗透率提升逻辑不变，几乎不受疫情影响，Q1团购台数超预期，看好公司口腔数字化领域发展（口腔CT+口内扫描仪），持续强烈推荐。
5月投资策略：明年下游制造业资产开支将会触底回升，优质龙头公司是买入时机。精选推荐：三一、中联、恒立、艾迪、宁水、康力。
风险提示：行业价格战等竞争加剧，经济下滑致制造业需求继续下滑。
