事件：公司于2月28 日发布2019 年年度业绩快报，2019年实现营业收入36.63 亿元，同比增长18.48%，归属于上市公司净利润2.55亿元，同比增长1540.47%。公司经营活动产生的现金流量净额超5 亿元。

点评：

年报业绩复合预期，盈利能力全面修复，不考虑资产减值情况，略超预期。

公司主要从事电梯、扶梯、自动人行步道整机产品、相关零部件的研发、制造、销售，以及相关安装、维 保、改造服务。公司构建了从零部件到整机的一体化自主研发体系，以自主研发为支撑，产品、服务解决方案齐全，垂直 电梯覆盖 17 个产品系列、69 种规格，扶梯及自动人行道覆盖 17 个产品系列、40 种规格。

公司2019 年四季度营业收入预计9.40 亿元，保持良好发展态势。

如不考虑 “华领9 号”该笔单项资产减值损失3,900 万元的影响，公司全年归属于上市公司股东的净利润约可增加至28,820.70 万元，超过前期预告上限，2018 年、2019 年Q1-Q4 年毛利率为26.03%、26.94%、30.31%、30.61%、30.87%，净利润率为0.48%、3.91%、7.65%、9.63%、9.27%。

2019 年业绩高速增长主要是由于：1、全年有效订单较同期增加；存量订单转化率亦有所提升；产能利用率提高；使得营业收入较上年同期总体增加5.71 亿元，贡献了较多新增营业利润。2、公司强化了集团采购及谈判力度，并通过适时采购，较好的控制了原材料成本及外购外协件采购价格，使得产品成本有所降低。公司持续保持研发投入，优化工艺、工装、产品设计，对降低单位成本、提高产品毛利率起到一定作用。在公司“再创业”思路下，严格控制各项成本、费用，单位制造费用与去年同期相比有所下降，从而提高了产品毛利率。3、在公司结束大规模基建、固定资产投入时期后，伴随产能利用率提高，公司规模效应开始显现。预计2019 年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为24,452.87 万元，同比增长565%左右。

体制变革逐步显现成效，销售质量与产品质量并重：

利润率不断提升的背后，是公司体制变革的结果。以 2019 年为起点，公司全面开展经营改革方案的推进与执行。营销与工程改革方面，第一年在分公司全面推行实施考核经营管理机制变革，围绕提高利润九大来源，深入落实经营理念。通过半年多的努力，一线分公司对经营质量效益目标的认识有了全面提高，执行公司改革的理念进一步强化。

同时，公司司始终围绕“七个质量”环节，以追求“零缺陷”为目标，在企业内部全面贯彻 SSQS 全面质量管理模式， 通过关键 KPI 指标的监控，把质量责任落实到每一个环节，持续降低质量成本。公司把质量管理和改进提升到重要高度，在高管层面成立的质量管理委员会，通过多种方式支持辅导各生产事业部、子公司提升产品和服务品质。

公司仍将坚持全面提升产品及服务质量的大方向，持续明确质量目标和使命，强化供应商质量管理，加强关键过程质量控制，加强工程维保质量管理，加强全流程的质量分析和改进。

看好竣工回暖，基建项目同样将带动行业发展。

根据国家统计的数据情况，2019 年电梯行业实现产量117.3 万台，同比增长12.8%，我们认为随着竣工周期的到来，行业还有进一步增长的潜力，同时，各类基建项目的落地，同样也会形成新的增长点，我们看好整体的施工后周期产业链。

盈利性预测与估值。我们预计行业有望保持较为平稳增长的态势，公司作为国产电梯龙头，有望不断增长，我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为3.5 亿、4.08 亿，目前股价对应PE为19、16 倍，维持增持评级。

风险提示：竞争加剧，价格下滑；竣工放缓；理财风险。