机械行业整体盈利改善明显，带动股价表现同步回升。2019 年前三季度机械板块营收同比增长8.34%，经营杠杆效应带动净利润同比增长21.23%。按照中信一级子行业分类，机械行业的收入增速在各板块中处于中游位置，净利润增速则处于前列。与之相对应的，今年以来的板块股价涨幅排序与行业整体业绩表现基本一致。展望明年，我们相对看好工程机械、油服设备、电梯、半导体设备、检测设备及服务、锂电装备、智能装备等子行业。

工程机械：预计2020 年基建投资增速温和回升、地产投资增速小幅回落，挖掘机持平或者小幅增长，起重机和混凝土设备接力增长。龙头企业依靠份额提升和出口获取高于行业平均的增速，规模效应下毛利率继续提升，成本和费用继续下降，带来的利润弹性依然较大。

油服设备：国家能源安全被提上新高度，三桶油勘探开发支出有望逐渐脱离油价维持20%的增长。页岩气开发或将复制美国成功经验，在未来几年实现高增长，从而带来油服装备的大量需求。预计明年油服装备和服务板块仍将继续回暖，压裂设备需求旺盛。

电梯：地产竣工受强施工带动节奏加快，受益于原材料成本下降，电梯企业迎来利润修复。中长期看，旧改市场广阔，叠加更新换代、棚改、轨交、传统地产等领域需求，我们判断电梯行业景气度将继续上行。

半导体设备：半导体产能转移和战略性国产替代带来确定性需求和成长空间。大基金二期明确更多支持国产设备发展，国产设备厂商有望在技术和订单方面持续突破。

检测设备及服务：产业链中游的第三方检测企业发展迅猛，主要得益于行业本身规模的稳定增长、政策持续放开以及企业和政府采购订单的快速增长。上游的设备类企业也将显著受益于中游检测行业的快速发展，设备订单获得较快增长。

锂电装备：新能源汽车补贴退坡长期来看有利于整个产业链朝市场化方向发展，当前国内外电池头部厂商扩产在即，新增的高端电池产能需要更加先进自动化程度更高的锂电设备。目前我国国内锂电设备厂商已初步具备全球竞争力，将受益于本轮国内外电池龙头扩产及国内锂电设备自动化水平的提升。

智能装备：行业受下游需求不景气尤其是汽车行业影响，2019 年整体业绩普遍出现下滑。展望明年，3C 消费电子景气度回升，同时汽车行业销售明年也有望止跌回升，智能装备行业需求将出现好转。工业机器人各细分领域将继续呈现结构分化，巡检等细分领域仍然需求旺盛，行业龙头受外部环境影响相对较小。

投资建议

2020 年我们认为周期性较强的传统机械仍处于结构性景气改善回暖中，部分子行业盈利及现金流均有所改善，主要是工程机械、油服装备、电梯和铁路设备等子行业贡献。其中工程机械盈利大幅改善，行业龙头盈利增速更是大幅超越行业平均。我们相对看好工程机械、油服装备、电梯、铁路设备四个子板块。推荐标的：三一重工、恒立液压、杰瑞股份和康力电梯。

在成长性较好的新兴制造领域，我们看好持续受益下游行业高景气度和有技术创新红利的半导体设备、检测设备与服务、锂电装备、智能装备等子板块。推荐标的：北方华创、至纯科技、长川科技、华测检测、美亚光电、先导智能、埃斯顿和亿嘉和。

风险提示：中美贸易战、汇率风险、原材料价格波动。