事件：公司发布2019 年三季报：①公司前三季度实现营业收入27.23 亿元，同比增长19.81%；实现归母净利润2.02 亿元，同比增长224.12%。②公司预计2019 年净利润2.4 亿元-2.6 亿元，同比增1443.63%-1572.26%。

点评：①电梯行业景气度延续，在产品毛利率进一步提升和期间费用率下降共同推动下，公司Q3 单季业绩加速提升，盈利能力持续修复。②中长期看，国常会部署加快改造城镇老旧小区工作将会加快旧楼加装电梯市场的打开，同时考虑更新换代、棚户区改造、轨道交通、传统地产等领域电梯需求，我国电梯需求增速有望持续上行，公司作为内资品牌龙头成长空间将进一步打开。

电梯行业景气度不减，Q3 收入规模加速增长。受房地产施工加快带动，2019 年1-9 月电梯累计产量达到85.70 万台，同比增长15.80%，超过去年全年产量水平，行业景气度延续，促使公司在手订单转化率进一步提高，公司前三季度实现营业收入27.23 亿元，同比增长19.81%，较上半年增速有所提升，其中Q3 单季度实现10.19 亿元，同比增长23.81%。从季报披露的数据看，截止9 月30 日，公司执行的有效订单为58.44 亿元（不含未收到定金地铁中标5.38 亿），较中报有所提升，订单充足将有效地支撑公司短期业绩增长。

毛利率提升叠加费用率下降，公司盈利能力进一步修复。

2019Q1-3 公司净利率为7.37%，较2019 上半年提升1.32个百分点，较去年同期提升4.65 个百分点。一方面，前期控制产品销售价格下降举措显现出效果，且原材料价格较为平稳，2

019Q1-3 公司整体毛利率较2019 上半年提升0.66个百分点；此外销售费用率和管理费用率下降，带动2019Q1-3 期间费用率较2019 年上半年下降1.06 个百分点，以上两方面因素共同推动公司净利润水平进一步提升。

我国电梯行业需求有望继续上行，公司作为内资品牌龙头成长空间将进一步打开。中长期看，我国旧楼加装电梯需求量保守估计超过100 万台，市场规模超过5000 亿，2019年6 月19 日国常会按照中央经济工作会议和《政府工作报告》部署加快改造城镇老旧小区工作将会加快旧楼加装电梯市场的打开，同时考虑更新换代、棚户区改造、轨道交通、传统地产等领域电梯需求刺激，我国电梯需求增速有望持续上行，公司作为内资品牌龙头成长空间将进一步打开。

投资建议：我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为2.57、3.47、4.08 亿元，对应 EPS 分别为0.32、0.43、0.51 元， 对应 PE 分别为26.18、19.39、16.48 倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：地产竣工面积不及预期，行业竞争激烈导致电梯价格进一步下行，钢材价格下行低于预期。