2019 年大部分月份制造PMI 均在荣枯线以下，外部贸易摩擦反复暂未有明确好转，下游行业资本开支进入下降周期，四季度很难回升。因此四季度投资策略是在行业下行中寻找确定性。重点推荐龙头：三一重工、恒立液压、日机密封、埃斯顿、杰瑞股份、起重机龙头、中联重科、五洋停车。

工程机械：龙头公司价值属性将增强。长期来看，中国工程机械行业保有量增大可以平滑周期波动，国际龙头卡特彼勒去年收入利润再创新高就证明了工程机械长期是成长行业。虽然三季度工程机械销量小幅增长，但却好于市场预期，尤其是三季度利润增长幅度依然快于收入的增长。我们预计今年四季度和明年工程机械将继续受益于政策托底、更新，龙头公司业绩将平稳增长，维持行业推荐评级，强烈推荐三一、恒立、起重机龙头、中联。

光伏设备：光伏设备的空间，不是简单新增GW 的线性推演。平价一日不抵，设备更替便无止境（电池片厂商要不断“加”或“换”设备，以不断降低成本，设备商存量+增量市场通吃），现有PERC 技术无法做到平价，只有新技术才有继续降低成本的空间。建议关注技术迭代带来的行业机会，维持光伏设备行业“推荐”评级，强烈推荐关注迈为、捷佳（电新联合）。

油气装备：沙特遇袭意味着中东不确定性远超此前预期，对油价来说，中东地缘政治的不确定性会带来确定性的风险溢价，油价中枢有上行趋势，行业景气度持续向上。对杰瑞影响可分为两方面：①油价中枢上行利好3 成海外业务（影响相对较小）；②中东不确定性，愈发凸显我国能源安全重要性，才是重要的主线逻辑：我国进口沙特原油占比12.3%，受其产量波动的影响较大，这次遇袭再次敲响了警钟，能源安全只会越来越重要（国际油价中枢上行也会凸显我国油气自产的经济性），而近7 成收入来自国内的杰瑞也将显著受益。维持油气装备行业“推荐”评级，继续强烈推荐杰瑞股份。

智能装备：短期行业下降，长期依然看好。1）虽然工业机器人整体需求承压，但行业结构分化明显，依赖补贴的小企业不断出清，技术、品牌领先的龙头公司在逆境中通过内生发展、外延并购，竞争力不断提升，龙头埃斯顿通过海外国际化收购Cloos，实现了对机器人应用领域的全覆盖；2）随着新一代iPhone，华为手机陆续发布，叠加5G 基站的普及，低迷两年的3C 自动化设备需求有望在2020 年迎来拐点。精选个股推荐：埃斯顿。

汽车电子：下游渗透率仍在持续提升，叠加新能源汽车电子的增量市场，一定程度平滑了整车销量带来的汽车电子需求波动。汽车电子属于未来成长性明确的细分行业，维持行业“推荐”评级，关注克来机电、瀚川智能。

锂电设备：随着补贴退坡政策影响，新能源汽车已经连续两月销量负增长，进而影响锂电设备投资，预计短期投资难有起色，给予行业中性评级，积极关注四季度招标和海外扩产进展。虽然补贴退坡导致行业压力增大，但长期有利于行业集中度提升，建议战略性布局先导智能等头部设备企业。

轨道交通装备：前8 个月全国铁路固定资产投资同比下降2.5%，但中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》为政策定心针，三大央企上半年铁路订单均同比增长，前8 月客货运量均同比增长，9 月新增批复重庆至昆明高速铁路近700 公里投资额达1416.2 亿元，同时启动今年复兴号第一次招标。政策加码扶持，铁路Q4 有较多催化迎来主题投资机会，维持行业“推荐”评级。

风险提示：中美贸易谈判带来不确定性；原材料价格上涨；竞争加剧。