投资摘要：

我们认为核电将迎来新一轮开工潮，因为核电发展的边际条件正在发生变化，而固有优势依旧稳固。

一、核电发展边际条件变化

中央重提持续扩大内需，核电为代表的高端装备制造业是发展重点。因为核电产业链长且投资额大，核电建设能够拉动内需和抵御外贸波动，一台百万千瓦机组可带动近200 亿投资。

我国已开发出自主三代核电技术，安全性较二代技术提高一个量级，设计寿命由40 年提升至60 年，国产化率已提升到85%以上。

全社会用电需求回暖为核电发展打开了空间。今年1-4 月份，全社会用电量同比增长9.3%，较去年同期提高2.6 个百分点。

二、核电的固有优势

核电是唯一同时具备基荷电源和清洁能源属性的发电方式。

核电初期投资较大，但运行阶段排放物少、燃料消耗小，全寿期成本竞争性非常强。利用平准化度电成本计算，核电经济性优于火电、光伏、风电。

我们认为近期台山、三门1 号装料完成标志着核电新项目核准即将拉开序幕。

投资策略：我们认为公司主营业务分布和订单质量决定受益程度。

核电运营、建设公司一般以核电为主营业务，受益于核电重启程度最高。

长周期主设备制造商能够拿下毛利率高、金额大的订单，受益程度次之。

国产化能力强、能够制造核级设备的制造商将更容易拿到订单。

因此我们认为核电产业链各环节受益程度顺序为：业主运营方>建造承包商>长周期主设备制造商>国产化率较高核级设备制造商>普通设备制造商。推荐核电产业链龙头企业：中国核电、中国核建、东方电气、上海电气、台海核电、应流股份、浙富控股、江苏神通、东方锆业。

风险提示：核电安全事故风险，在建机组进度未达预期，核电审批未达预期