投资要点

业绩：年报符合预期，预计18H1 延续增长态势。2017 年，实现收入24.7亿元，同比+104.1%；实现归母净利润10.1 亿元，同比+158.5%；实现扣非归母净利润10.0 亿元，同比+192.4%。年报符合预期。公司2015 年借壳上市时承诺2015 至2017 年累计实现扣非归母净利润13.9 亿元，现已完成承诺。18Q1，实现收入4.6 亿元，同比+7.6%；实现归母净利润1.8亿元，同比+13.7%；实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比-6.1%。同时，公司预测18H1 归母净利润为5.0 至6.0 亿元，同比+17.4%至+40.9%。

业务：产品线延伸逻辑再次得到验证，助力业绩高增长。2017 年业绩大幅增长主要由核电业务驱动。主管道/其他核电设备/核级材料实现收入5.7/2.1/2.8 亿元，同比+268.2%/332.5%/-28.2%，增长原因是产品竞争力增强和行业复苏。我们曾在之前报告中提到，基于高温合金锻件的优势，公司产品线延伸能力极强。2017 年，新增业务容器类设备及锻件实现收入8.0 亿元，在核电业务收入中占比43.1%，已成为新的主要盈利点。同时，核电业务收入增长带来规模效应，业务毛利率大幅上升。2017 年，核电设备（不包括核级材料）的毛利率为78.1%，同比+52.7pcts。

行业：AP1000 首台机组获准装料，核电设备行业迎来积极的边际变化。4月25 日，全球首台AP1000 机组三门1 号获得国家核安全局办法的《首次装料批准书》，这意味着全球首台AP1000 核电机组已经满足装料要求，即将投入运行。如果三门1 号顺利实现商运，正在排队等待的AP1000 机组，以及在AP1000 基础上国产化的CAP1400 机组将有望获准开工，国内也将有望迎来新一轮的核电建设大潮。未来按照每年6 至8 台新机组的建设速度计算，每年核电设备市场约500 亿元。此外，未来有望批量建设的海上核电站将拉动核电设备需求，母公司台海集团已于年初与中国核电等签订了海上清洁能源综合供给平台的合作协议。

展望：2018 年业绩具备爆发潜力。公司股价长期被低估的主要原因是核电设备行业和特种设备行业都具有较大的不确定性。但从另一个角度看，在两个主要下游行业都低迷的情况下，2017 年公司仍完成翻倍以上的增长，且又在2018 年初收获36.5 亿大订单。如果2018 年核电设备和特种设备的行业景气度反转，公司业绩具有爆发潜力。公司在行业低谷期动作频繁，拟募集资金不超过39.5 亿元，继续加码核电设备和特种设备的产能，做好了迎接行业复苏的准备。

风险因素。招标进度不及预期；产品拓展受阻；非公开发行进度低于预期。

盈利预测、估值及投资评级。根据年报数据，我们微幅调整公司2018/19年净利润预测至14.1/18.9 亿元（原预测为14.2/19.4 亿元），同时新增2020年净利润预测23.2 亿元。对应EPS 为1.36/1.82/2.23 元（考虑假设增发股票数量为原股本的20%），对应PE 为20/15/12 倍，3 年CAGR 超过30%。维持目标价47.7 元，对应2018 年35 倍PE，维持“买入”评级。