一、事件概述
近日台海核电发布非公开发行股票预案，拟向不超过10 名特定投资者发行不超过1.73 亿股，募集资金不超过39.49 亿元。募集资金将用于公司核电装备模块化制造项目，该项目预计投资41.46 亿元。
公司同日公告，控股股东台海集团拟以与其他认购对象相同的价格认购本次非公开发行的股票，认购数量不低于本次发行总数的50%。
二、分析与判断
定增项目助力公司实现技术跨越，未来比肩国际巨头
公司此次募资将投向核电装备模块化制造项目，总投资额为41.46 亿元。项目将引进大型轧机、大型万吨压机、300t 电渣生产设备等高端设备，将能够极大的提升公司在大型锻件领域的生产水平，助力公司将已有高端技术转化为实际生产力。通过该项目的建设，预计公司将在锻造主泵泵壳、核电主蒸汽超级管道、小型堆主管道、小型核容器锻件等关键领域实现国产化，并形成一定的技术壁垒。此外，该项目还可以生产超超临界火电机组FB2 高中压转子、水电机组高冲击式转轮锻件、海工锻件、特种合金等高强度、高纯净度、新型材料的大型锻件产品。
我们认为，公司通过多年持续的研发，已经在铸锻造领域具备了较高的技术实力，但受制于现有装备，无法完成形成产能。通过本次募投项目的建设，公司将能够解决瓶颈环节，极大的提升生产能力，助力公司向世界领先的大型铸锻件生产企业迈进。
拟再设立两家二级子公司，拓展海洋核动力业务
公司同日发布公告，拟在烟台设立两家二级全资子公司烟台海上清洁能源工程有限公司（暂定名）和烟台海上清洁能源装备有限公司，注册资金均为1 亿元。两家子公司将主要开展海上清洁能源领域业务，分别从事工程项总承包、项目管理、设备采购业务，以及工程所需设备生产、工业、销售等业务。
我们认为拟开展的海上清洁能源业务凸显了公司在核能领域的技术优势，将助力公司布局海上核动力业务。
国内核电项目重启静待春风
根据《电力发展“十三五”规划》，到2020 年国内在建加在运核电机组应达到8800万千瓦，目前缺口尚在3000 万千万之上，预计未来三年每年需要至少开工建设1000万千瓦核电机组，对应设备招标规模在800-1000 亿/年。
国内今年尚无核电项目获批开工建设，一方面是受AP1000 首堆调试进度的影响，另一方面是受到华龙一号技术成熟度的影响。AP1000 首堆三门核电1 号机组自2017 年6 月30 日完成热试后尚未取得装料许可，我们认为主要是受非技术因素的影响，后续有望取得进展，并为新项目审批打开通道。
三、盈利预测与投资建议
不考虑本次增发股权的影响，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.14 元、1.30 元和1.51 元，对应PE 分别为26.9X、23.6X 和20.3X。我们看好未来几年国内核电重启所带来的公司业绩增长机会，以及公司基于领先的技术优势进行横向拓展所带来的高速成长机会，维持“强烈推荐”的评级。
四、风险提示：
核电项目招标不及预期的风险；核级装备取证进度不及预期的风险；定增失败的风险。
