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10 月26 日公司发布三季度报告，2017 年前三季度共实现营业收入16.06 亿元，同比增长101.08%，实现归母净利润6.54 亿元，同比增长84.99%。

简评

核电建设回暖促业绩爆发，高盈利水平显高质量增长

公司三季报业绩增速迅猛。2017 年前三季度，公司共实现营业收入16.06 亿元，同比增长101.08%，实现归母净利润6.54 亿元，同比增长84.99%。业绩迅猛增长的原因主要为核电建设回暖促使公司主管道等产品订单增加，且公司投产项目增加。业绩高速增长同时公司也保持了较高盈利水平，2017 年前三季度，公司毛利率、净利率分别高达62.01%、42.11%，高盈利水平显示高质量增长。

核电项目审批通道或将打开，公司业绩增长势头有望延续

核电发展空间巨大，公司业绩增长势头有望延续。根据《能源发展“十三五”规划》，到2020 年运行核电装机力争达5800 万千瓦，在建核电装机达到3000 万千瓦以上，目前尚有3000 万千万缺口。国内核电装机占比仍然较低，预计后续将保持每年8 台左右三代技术机组的开工力度。从大趋势看，预计我国未年五年核电将呈现稳步增长态势，核电发电量占比将较现有2.1%（世界平均水平12%）有所提升。

新核电机组审批通道或将打开。自2015 年12 月全国核准8台核电机组开工建设之后，受AP1000 示范项目进展及“华龙一号”技术融合影响，国内至今尚无新的核电机组获得核准。我们预计AP1000 全球首堆三门核电1 号机组调试工作将于近期内全部完成，困扰后续AP1000 核电项目审批的技术问题将不复存在，核电项目审批通道即将打开，预期后续项目将陆续获批并开工。

国家能源局于2017 年2 月份下发了《2017 年能源工作指导意见》，指出2017 年将建成三门1 号机组、福清4 号机组、阳江4 号机组、海阳1 号机组、台山1 号机组等项目，新增装机规模为641 万千瓦。同时扎实推进三门3、4 号机组，宁德5、6 号机组，漳州1、2 号机组，惠州1、2 号机组等项目前期工作，总规模986 万千瓦。除上述项目外，根据国内相关核电项目前期准备进度，我们预计徐大堡1、2 号机组，海阳3、4 号机组，国核示范工程1、2 号机组及陆丰1、2 号机组等八台机组将有望率先获批开工。

新机组开工建设将为公司业绩增长提供巨大支撑。公司为国内核电设备制造领域龙头企业之一，尤其在核电主管道设备领域处于国内外领先地位。2016 年下半年公司先后中标宁德5-6 号机组、福建漳州1-2 号机组、海南昌江3-4 号机组，包揽国内核电重启后所有主管道业务；另与法国玛努尔工业皮特厂签订4 台主管道供货合同，充分显示出公司在核电主管道设备领域的竞争力。新机组开工建设以及核电“走出去”将为公司业绩增长提供巨大支撑，预计公司核电设备业绩将延续之前势头。

核与非核双轮驱动，支撑公司长期发展

核电业务板块：公司坚持以压水堆核电装备为公司的核心业务，积极开发第四代核电堆型快堆、高温气冷堆用装备。与“十三五”国家战略新兴产业发展规划路线一致，目前公司核岛可承接业务价值量较大，主泵泵壳等业务优势明显，较大提高了公司的盈利能力和抵抗行业周期水平；公司在推进现有产品市场同时，积极布局核电后市场，目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力，有望在该领域实现国产垄断。

非核业务板块：公司在高温合金领域掌握核心制造工艺，未来有望依托材料优势，充分发挥高温合金材料的下游拓展能力，积极布局冶金、石化、电力、海工等多种高端民品市场。2017 年上半年公司新增业务石化装备产品、转炉成套设备分别实现营收1.88 亿元及0.57 亿元，合计占公司营收接近四分之一，多元化布局效果初步显现。此外，公司全资子公司烟台台海玛努尔具有相关军工资质，未来在军工特种设备领域的拓展值得期待。

盈利预测与投资评级：核电重启提升公司业绩，非核业务铸就新增长点核电发展步入快车道对公司核电产品的需求持续上升，未来公司核电板块将持续增长；非核类产品例如石化装备产品、转炉成套设备、军工特种设备也有望为公司铸就新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景，预测公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为10.40 亿元、11.69 亿、14.02 亿元，同比增长分别为165.30%、12.40%、19.93%，相应17 年至19 年EPS 分别为1.19、1.34、1.61 元，对应当前股价PE 分别为25、23、19 倍，维持买入评级。