投资要点

中报业绩增长符合预期：公司2017 年上半年实现营收10.52 亿元，同比增长86.12%；净利润4.26 亿元，同比增长50.4%。分行业来看，核电行业营业收入6.99亿元，占总营业收入比例66.46%，同比增长44.70%；其中核电一回路主管道营业收入4.72 亿元，同比增长2339.28%，主要原因是2016 年下半年至今中标项目较多，并且这些项目已经进入生产过程。其他与用装备行业实现营收3.30 亿元，同比增加301.75%，石化装备产品及转炉成套设备较上期为新增业务。

核电主管道龙头企业，大额订单支撑业绩：核电主管道是连接核岛反应堆压力容器、蒸汽发生器和主泵等关键部件的大型厚壁承压管道，是核蒸汽供应系统输出堆芯热能的“主动脉”。公司是核电设备龙头企业，是唯一拥有二、三代核电机组主管道制造能力的厂商，在核电主管道领域的市场占有率在50%以上。2016 年至今公司先后中标了宁德5-6 号机组、福建漳州1-2 号机组、海南昌江3-4 号机组，合同金额共计6.52 亿元。另外，公司与法国玛努尔工业集团下属子公司（玛努尔工业皮特厂）签订了4 台主管道供货合同，这些项目的生产不仅使得上半年业绩大增，未来一两年公司核电主管道业绩会有显著表现。

利用技术优势，积极拓展产品市场：公司6 月公告，由公司牵头共同承担的“新一代压水堆核岛用钢及临氢化工大单重特厚板”项目经国家科技部公示通过，该项目将使公司的科研制造能力覆盖核岛容器材料及石化装备核心领域，提升盈利能力。

公司以工艺和技术为核心，具备将业务向其他核电与用设备以及大型民用设备拓展的能力。公司上半年新增主蒸汽管道项目建设，拓宽了核电装备材料及产品的覆盖领域。民用设备方面，2016 年公司控股子公司签订1.7 亿元合同，产品为年产100万吨转炉炼钢/连铸项目，说明公司大型铸锻产品在民用领域得到了认可。公司已取得了军品资质，2017 年上半年涉密材料收入为2.08 亿元，占总营业收入比例为19.78%，说明公司已经在进行涉密项目的合作研发，军品业务业绩也会不断增加。

公司战略布局核电后市场，目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力，有望实现国产垄断。公司利用其技术优势不断延伸其产业链，未来将不断提升其盈利能力。

核电利好不断，新建项目审批预期加强：自2015 年我国核准8 台核电机组开工以来，至今未有新建核电项目审批通过。随着三代核电站三门一号热试完成，有望年内并网发电，新核电项目的审批节奏将加速。国家能源局今年2 月印发的《2017年能源工作指导意见》指出，年内计划开工8 台机组。若新建核电项目审批重启，凭借公司在核电设备的龙头地位，将持续受益。核电是“一带一路”及“走出去”国家战略重要组成部分。2017 年6 月底，公司生产的“华龙一号”全球首堆福建福清核电站5 号机、海外首堆巴基斯坦卡拉奇核电站2 号机组主管道及波动管设备成功完成出厂验收、发运工作。这将进一步提升公司的市场地位，拓展海外核电装备海外市场。

投资建议：公司是核电主管道龙头供应商，且积极开拓产品市场，核电项目审批重启预期下，公司将显著受益。我们预计公司业绩我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为21.18 亿元、27.21 亿元、34.02 亿元，每股收益分别为0.99 元、1.25元、1.52 元。给予“增持-A”投资评级，6 个月目标价为31.50 元，相当于2018年25 倍的市盈率。

风险提示：核电新建项目审批不及预期，非核业务拓展不及预期等。