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台海核电2017 年8 月22 日发布半年报，公司上半年实现收入10.5 亿元，同比增86.1%；实现归母净利润4.3 亿元，同比增50.4%，业绩符合预期。同时，公司预计2017 年前三季度将实现净利润6.5-7.0 亿元，同比增83.8%-97.89%，三季报预测超市场预期。对此我们点评如下：

评论：

中报亮点：业绩高增长、打开海外市场、布局核电后市场。（1）业绩高增长：此次业绩大幅增长主要来自核电主管道业务。国内主管道招标从16H2 重启后，公司获得了全部6台机组订单。主管道业务上半年贡献收入4.7 亿元，同比+2339.3%。我们认为，随着核电建设重启预期的加强，核电设备招标将提前开展，公司将是此轮招标复苏中弹性最大的标的。

此外，公司民品业务开始发力，实现收入3.3 亿元，同比+301.8%；（2）打开海外市场：公司上半年获得了法国4 台核电主管道订单，是国内核电主设备商第一次进入法国市场。法国的核电发电占比超过70%，全球第一。目前法国有超过30 台核电机组准备做延寿，需要更换老旧设备。我们预计公司未来有望收获更多订单。我们一直强调，不应该把公司定位成国内核电设备企业，其生产能力完全具备走出国门的实力；（3）布局后市场：公司披露，目前已经具备制造处理核电站废物主设备的能力，并且已经和国内一家核电工程院就该项目达成合作意向，有望在该领域实现国产垄断。

下半年看点一：AP1000 首堆发电在即，华龙一号融合完成，核电行业拐点临近。AP1000和华龙一号是未来国内主流的三代核电技术。从2016 年至今，尚未有任何一台新核电机组开工建设，最主要的原因就是三门1 号（AP1000 首堆）未能实现商运，以及“华龙一号”

技术路线未完成融合。2017 年8 月10 日，中核集团召开动员大会，全球首堆AP1000 核电机组三门1 号即将启动装料环节，装料之后将是机组并网发电。同样在8 月10 日，中广核新闻发言人称，国家能源局已经同意上报的《华龙一号技术融合方案》。至此，两个压制核电建设的因素都被消除，我们预计下半年国内有望迎来新机组开工建设。

下半年看点二：非公开发行即将落地，公司生产能力有望再上新台阶。台海核电2017年7 月19 日公告，公司正在筹划非公开发行股票事项（不涉及重大资产购买）。公司8 月1日公告，由于全资子公司烟台台海玛努尔具有武器装备科研生产许可相关证书，此次非公开发行需要履行军工事项审查。目前，审查正在进行之中，公司继续推进此次非公开发行工作。

风险因素：核电招标进度不及预期；产品线拓展受阻；订单结算进度低于预期。

投资建议：我们曾在跟踪报告中提到，预计公司将从以下几个维度布局：（1）核岛主设备的全覆盖（产品延伸）；（2）持续推进特种产品的布局（业务外延）；（3）推动核电产品出口海外市场（市场开拓）。目前第三个布局已经兑现，前两个布局我们预计也将在下半年迎来进展。考虑到行业回暖，以及公司国内外布局的突破，我们上调2017/18/19 年净利润预测至10.1/12.2/15.9 亿元（原预测为9.1/11.1/14.5 亿元），对应EPS 为1.16/1.40/1.83 元，对应26.98 元收盘价PE 估值为23/19/15 倍。建议给予公司2018 年业绩25 倍PE 估值，上调目标价至35.0 元，维持“买入”评级。