事项：自7月29日开始，深圳市上元资本管理有限公司通过二级市场直接购买公司944万股，占公司总股本的5.05%。

投资要点：

外部增持触发举牌有望推动公司加速转型发展我们认为公司质地优异，市值小，且大股东陈勇仅持有公司23.68%的股份。

此次上元资本通过二级市场增持，触发举牌线，未来12个月内有可能继续增持公司股份。而且上元资本曾在韵达货运借壳上市，以及其他上市公司外延拓展中发挥过重要作用。不管后续上元资本持股比例上升至多少，都将会促使公司加强市值管理，加快转型发展，以免丧失控制权，或者让第三方以较低的价格入驻，使得原有大股东利益受损。

牛磺酸：下游需求稳步增长，供给偏紧，持续涨价可带来业绩高弹性

我们认为牛磺酸广泛运用于功能性饮料等领域，需求稳步扩张。同时，牛磺酸全球产能约6万多吨，生产企业基本集中于国内，永安占50%。随着国家对环保加大整治力度，小型生产企业面临退出风险，上半年第二大生产企业富驰已出现临时停产现象，未来产能扩增有限，使得供给偏紧。同时，牛磺酸价格连续三年走低，下游价格敏感度低，正迎来上涨。我们判断，公司上半年平均提价约10%左右，现价大约为历史最高价的一半左右，后续会采取小幅提价方式逐步提高售价。同时，伴随9月份第一批1年期合同到期，将能以更高的价格续签，可为公司持续带来业绩高弹性。我们测算，提价幅度在10%-50%之间，可以增加净利润2190万元-1.1亿元。

投资分析：业绩向上弹性大，外延加速，提高目标价至40-43元目前同类小市值转型公司的平均市净率在5.4倍左右。考虑到公司自有业务业绩弹性高（除牛磺酸以外，环氧乙烷减亏后可增厚业绩4000万元左右），且外部举牌推动公司外延发展提速，给予公司6.5-7倍市净率（原为5.4倍），提高目标价至40-43元，对应57%-69%空间。

风险提示：食品安全问题；环保问题