业绩判断：牛磺酸价格高位，环氧乙烷和健美森减亏有望带来一定弹性

决定公司业绩的主要就是牛磺酸价格，目前牛磺酸短单价格继续保持高位（8 美元／Kg 以上），长单价格预期会在6 美元以上，按照这个价格再加上环氧乙烷业务和健美森减亏，预计明年利润超过7.5 亿元。

行业趋势：供需缺口预计明年扩大到30%

供需缺口预计明年扩大到30%，这主要是行业的供需结构的影响。我们判断明年供需缺口有望进一步扩大，将对目前价格形成有效支撑。供给端，富驰因为环保原因可能收缩10%产能；需求端，功能饮料增长与饲料禁抗生素提升牛磺酸需求。预计牛磺酸的供需缺口到18 年达到最大。

筹码结构：上元资本稳定，限制性股票方案去年完成，中长期股价上涨动力明显

目前股价比上元资本成本略高，上元已经持有近一年基本无盈利，且按照减持新规不会大幅度减持，保持稳定。公司去年已经完成限制性股票方案，覆盖范围很大，中长期对股价有明确上涨诉求。

投资建议：

我们认为永安药业无论是业绩，趋势还是筹码都向好，调整就是加仓良机，继续坚定推荐，预计18-19 年业绩达到7.5 和9.4 亿元，考虑业绩增速加快，维持6 个月目标价42 元，“买入”评级。

风险提示：转型发展低于预期，提价不达预期，食品安全问题。