事件：汉王科技2021年10月29日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润4003.16万元，同比减少43.0%；营业收入11.1亿元，同比增长12.63%。

受去年业务高增长影响，今年营收增速放缓。1）2021年前三季度实现营收11.1亿元，同比+12.63%，主要受去年高基数影响，毛利率实现51.46%；对比2020年报-2.56pct，主要原因在于原材料上涨和部分产品降价销售导致。2）前三季度公司归母净利润实现0.4亿元，同比-43%，主要因长期发展需要，公司在品牌策划（例如在抖音、bilibili 等直播平台上的投入）、线上线下销售、研发AI技术及新产品、人员配置等方面有超预期投入。

深耕AI，积极拓展海外市场，不断丰富数字绘画业务。1）汉王科技自2019年9月以来，开始研究仿生扑翼机器鸟产品，目前已陆续推出了朱雀、蝴蝶、凤凰、毕方、老鹰、孔雀、百灵等多款仿生机器鸟，2020年销量已经超20万套。在感知智能层面，汉王科技作为一家老牌人工智能企业，在眼睛感知、嗅觉获取和耳朵获取三个层面都已经有足够的沉淀；在认知智能层面，汉王科技以NLP技术为核心，构建了文本分类、聚类、结构化数据抽取等在内的全技术链体系。2）在数字绘画业务方面，开发了专业级及入门级产品，满足了人群需求，形成了完整产品矩阵。在美国推出了首款专业级数字绘画产品“xencelabs”专业品牌及其首款绘画产品；针对消费级市场，将产品“XP-PEN”的产品体系进一步丰富，并进一步完善营销网络，同时入门级产品“UGEE”推向海外市场。

投资建议：我们预测公司2021年-2023年归母净利润为0.69、1.15、1.28亿元，对应EPS为0.28、0.47、0.52元，原材料上涨背景下，公司业绩增速下滑，下调为增持评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期；技术研发不及预期；需求不及预期。