一、事件概述

公司2021 年1 月27 日晚发布2020 年业绩预告，2020 年营业收入154,700 万元-158,500万元，增速40.06%-43.50%；归母净利润10,215 万元-11,215 万元，增速172.89%-199.60%。

二、分析与判断

绘画板业务高成长带来业绩高增，全球化战略不断验证公司全球营销网络不断成熟，绘画板等业务在Amazon、e-Bay、Express、wish、Lazada等20 多个第三方跨境电商平台及15 个自建站销往全球60 多个国家和地区，多款产品被亚马逊评“Bestseller”。公司产品技术在行业内领先，同时相对于国外龙头具有价格优势，同时海外受疫情影响线上购物、线上教育的渗透率进一步提升，带动了公司整体业务快速增长。

公司全年整体营收增速超40%，第四季度控股子公司汉王友基（主要负责公司绘画板等业务）的营收同比增长约80%、环比增长约30%，海外业务发展带动整体业绩高增。

利润率不断优化，盈利质量明显提升

随着公司品牌影响力的提升、供应链管理的加强及无线无源电磁技术的进一步应用，公司整体毛利率同比上升超10%；按公司披露的营业收入、归母净利润区间中位数计算，公司2020 年净利率约为6.8%，较2019 年同期增长三个百分点，整体利润率不断优化。

与此同时，公司披露扣非归母净利润9,875 万元-10,875 万元，较2019 年增长3755.01%-4145.39%；扣非归母净利润/归母净利润比例达到约97%，较2019 年有明显改善，盈利质量提升。

三、投资建议

公司是国内人工智能领域领军企业，数字绘画业务受海外销售渠道打开、行业产品升级等多重利好影响，有望持续保持高速增长。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.09/1.81/2.39 亿元，EPS 分别为0.45/0.74/0.98 元，对应PE 分别为54X、33X、25X。

选取Wind 人工智能板块计算机行业公司，相关公司2021 年平均PE 为36X（Wind 一致预期），公司目前估值略低于行业平均，考虑到公司业绩有望持续高增，同时属于人工智能视觉领域领军企业，在绘画等业务的市占率有望不断提升，维持“推荐”评级。

四、风险提示：

海外业务不及预期，人工智能传统领域拓展不及预期。