事件：公司发布2016年年报。公司2016年实现营业收入14.13亿元，同比增加19.89%，实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长44.58%，折合基本每股收益0.20元，同比增加33.33%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。

同时，公司发布2017年一季报，2017年一季度实现营业收入3.41亿元，同比增加34.30%，实现归属于上市公司股东的净利润2293.41万元，同比下降20.32%，折合基本每股收益0.0266元，同比下降20.36%。

点评：

树脂盈利稳中有增，业绩同比大幅增长。公司2016年实现营业收入14.13亿元，同比增加19.89%，实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长44.58%。公司2017年树脂销量12.67万吨，同比增加14.1%，其中户外型树脂实现营收9.00亿元，同比增加2.37%，实现毛利润1.95亿元，同比下降2.47%，毛利率21.72%，同比下降1.08个百分点。混合型树脂实现营收2.96亿元，同比增加10.98%，毛利润6400.96万元，同比增加10.38%，毛利率21.63%，同比减少0.12个百分点。高端装备制造板块实现营收1.99亿元，同比增加594.96%，毛利润8600.00万元，同比增加567.25%，毛利率43.15%，同比下降1.79个百分点。由于产品销量增加及售价上涨，公司一季度实现营业收入3.41亿元，同比增加34.30%，但受化工原材料价格持续上涨影响，毛利率为17.97%，同比大幅下降8.36个百分点，导致公司实现归母净利润2293.41万元，同比下降20.32%。

新戊二醇项目投产，向上游延伸产业链。目前公司的聚酯树脂产能为15万吨，远超竞争对手，市场占有率稳居行业第一。参股子公司利华益神剑（公司持股40%）年产3万吨新戊二醇（NPG）项目于2017年1月份顺利投产，新戊二醇为公司产品聚酯树脂的主要原材料之一，项目的顺利投产进一步完善了公司现有产品产业链，将有效降低公司聚酯产品生产成本，提升公司产品毛利水平，进一步巩固行业龙头地位。

嘉业航空业绩稳定，双主业齐头并进。公司2015年出资4.25亿元收购嘉业航空100%股权，进军航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域。2016年，嘉业航空实现营业收入2.12亿元，归母净利润4,324.74万元，扣非归母净利润4,188.32万元，完成了收购时的业绩承诺。近期，公司全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域，变更后神剑裕昌公司生产经营将依托于嘉业航空现有业务，进一步补充完善嘉业航空现有产业链，有利于西安嘉业现有业务快速做大做强，同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业，以实现公司双主业发展的战略目标。

拟收购中星伟业60%股权，发力高端装备制造板块。公司于1月5日披露了西安嘉业收购西安中星伟业60%股权意向协议。中星伟业是以研发卫星定位系统、模块为主导，导航控制系统为配套的集设计、生产、销售于一体的高新技术企业，具备武器装备科研生产许可证、二级保密资质、装备承制单位许可证、武器装备质量体系认证、高新技术企业等资质，拥有较强的技术创新能力，其北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。此次股权收购，有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板，实现其业务的有序快速扩张，发挥协同效应，做大做强“高端装备制造”板块。

盈利预测及评级：我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元，同比分别增长25.85%、16.55%、13.95%，归属母公司股东的净利润分别为1.62亿元、2.07亿元和3.09亿元，同比分别增长-4.02%、27.93%、49.03%，预计2017-2019年EPS分别为0.19元、0.24元和0.36元，对应2017年04月27日收盘价（7.48元/股）的动态PE分别为40倍、31倍和21倍，维持“增持”评级。

风险因素：原材料价格过快上涨；产能建设及投放进度不达预期。