事件：

神剑股份发布半年度报告，公司实现营业收入61703.13 万元，较上年同期增加10.39%；归属于上市公司股东的净利润7667.73 万元，较上年同期增长47.63%；扣除非经常性损益后的净利润 7291.69 万元，较上年同期增长51.22%。

观点：

嘉业航空融合顺利，承诺业绩有保障。公司的全资子公司嘉业航空经过近一年的时间，已经融入公司，各项工作开展顺利，借助公司上市平台，报告期内实现营收6627 万元，毛利率45.79%，公司同时借助嘉业航空，进入了航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域。嘉业航空具有军方三级保密资质，部分客户为军方客户，客户的采购方式决定了嘉业下半年的业绩将优于上半年，嘉业航空全年承诺净利4100 万，顺利完成且超额完成可能性非常大。

主业聚酯树脂毛利持续提升。公司产品的主要原料为季戊四醇（NPG）和精对二甲苯（PTA）价格处于下降通道中，二者的成本占比为0.35:0.35，其中NPG 公司未来会自产，PTA 价格也持续走低，毛利率仍然有进一步提升的可能。同时随着环保的日趋严格，公司受益于环保红利，未来将进一步提升公司的市占率，议价能力将进一步增强。

双轮驱动，相辅相成。目前公司聚酯产能13.5 万吨，预计17 年产能达到20 万吨，市占率将进一步提升，龙头地位得到巩固，同时收购的嘉业航空融入顺利，未来拥有协同发展的可能，利用双主业不同领域的技术和客户关系，利用充裕的现金流推动嘉业航空的发展，而嘉业航空促进粉末涂料在高端机械方面的应用，二者相辅相成，有望双双快速发展。

结论：

神剑股份是国内最大的粉末涂料用聚酯树脂行业的龙头企业，现有粉末涂料业务有望取得新的突破，提升产品毛利率，同时收购的嘉业航空技术领先，利润稳定，随着公司稳定的现金流注入，有望加快发展速度，我们预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为14.74 亿元、18.72 亿元和21.05 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.9 亿元、2.52 亿元和3.01 亿元，每股收益分别为0.22 元、0.29 元和0.35 元，对应PE 分别为35X、26X、22X。我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。