十一五期间民爆行业整合顺利。2005 年底原有405 家生产企业和1728 家流通企业，到2008 年底，则分别降低到146 和500 家，而目前如果按集团控股来算，炸药生产企业已降至98 家。

大型企业集团在政策支持下开始壮大。出现了云南民爆、葛洲坝易普力、江南化工（重组后）等产销量超十万吨的企业集团，而久联发展、新时代民爆和中国兵器工业集团下属的北方特种能源集团等也均具有十万吨级的能力。

十二五政策开始预热，期待与国际先进企业相比肩的大型企业集团的出现。明确提出扶持一批跨地区、跨领域具备一体化服务能力的企业集团脱颖而出，形成20 家左右优势骨干企业集团。着力培育1-2 家具有与国际先进企业相比肩的大型企业集团。而相关上市公司、央企的民爆子集团则是重中之重。

强强联合难以预测，行业龙头对小企业的整合势在必行。重点可关注那些省内份额比较分散的中小企业，比如山西、内蒙、河北、辽宁、吉林等地。

混装车将助推行业整合及爆破服务迅速成长。混装车的可跨区域性及工信部对混装车凭照产能的鼓励，促使各地诸侯大力发展现场混装业务，尤其是在中西部有大基建工程、大矿山的区域。

煤矿用炸药的增量主要在中西部，水利建设则会偏向东部。从目前的存量和未来的潜力角度而言，内蒙、新疆、陕西、贵州等省区将是煤炭用炸药需求的主要增量所在。中央“一号文件”的主题将首次聚焦水利建设，“一号文件”明确提出了“从土地出让金中提取10%用于农田水利建设”。

首次给予民爆行业“推荐”的投资评级。基于行业整合大背景下行业估值中枢的上移，密切跟踪行业整合下的个股机会；及混装车业务、爆破工程服务所赋予上市公司的成长性。整合能力综合评价，雅化集团、江南化工居前；而同样的并购对于雷鸣客户、同德化工、雅化集团将会有更大的弹性；久联发展、雷鸣科化吨许可产能和产量的市值相对低估。

风险提示：大型安全生产事故影响到行业整合的进程。