公司此次在中小板登陆，发行A 股1,500 万股，发行后总股本为6,000 万股，此次发行的股份占发行后公司总股本的25%。公司控股股东张云升是其实际控制人，持有公司1,506 万股，占发行前总股本33.47%，发行后总股本的25.1%

山西民爆龙头企业上市求发展。公司年炸药产量约占山西省12%的市场份额，系山西省最大的工业炸药生产销售企业。现有产能包括0.4 万吨/年胶状乳化炸药、1.6万吨/年粉状乳化炸药、0.6 万吨/年铵油炸药、1 万吨/年膨化硝铵炸药、1.5 万吨/年白炭黑。同时公司取得了2008-2011 年三年的高新技术企业资格，享受15%所得税优惠政策。

三省交界地理优势促发展。公司地处晋、陕、蒙交界，产品可跨地域销三省。山西省因其矿产资源丰富，历年是我国工业炸药需求量最大的省份；同时伴随道路等固定资产投资加速，山西省炸药需求的稳定增长有保证。公司布局山西大宁县黄河化工，地处陕西、山西交界处，强化了其作为两省纽带作用，进一步向两省南部发展。

募投项目打破产能瓶颈，促公司实现一体化产业链。公司因未有新增产能投产，生产已达瓶颈，近年来一直保持或超过100%的产销率，募投项目的达产将打破瓶颈，带来新的利润增长点。同时公司募投现场混装车项目是当今世界爆破技术的发展方向，直接向客户提供一体化、个性化的爆破工程服务，建立了全方位的爆破工程服务和产品销售模式。

盈利预测与估值。我们预计公司2010-2011 年归属于母公司所有者净利润5,727 万元、7,263 万元，按照发行后总股本6,000 万股摊薄每股收益分别为0.95 元、1.21元。考虑到民爆行业处于高景气阶段，公司作为山西省民爆龙头企业，竞争优势明显。对比A 股相关民爆行业公司，我们认为公司合理的估值区间应为2010 年26～30 倍市盈率水平，合理价格区间是24.7～28.5 元。