公司概况：公司是主营业务是工业炸药和白炭黑，其中工业炸药营收利润占比近八成，是主要的收入利润来源。工业炸药具有较强的销售区域性，山西省和内蒙古自治区是国内工业炸药的消费大省，分别位列全国第一和第三。

公司立足山西，同时辐射周边的内蒙古和陕西两省，形成了比较稳定的市场优势。

行业背景：工业炸药产品属于易燃易爆的高危产品，其生产、销售、购买、运输与使用等各个环节都实行严格的审批制度，均受到相关部门的严格管制，这使得该行业具有很高的进入壁垒和市场区域性特征。国家鼓励行业内优势企业通过兼并重组做大做强，对区域龙头企业的发展具有政策支持。

竞争优势：1）区域市场优势：公司是山西省内最大的民爆产品生产企业，在产能规模、产品质量、销售模式和服务上都处于龙头地位；2）营销模式优势：公司建立了产销、爆破工程服务一条龙的营销模式；3）技术优势：

公司科研人员占公司员工总数的11%，研发费用占营收比超过行业平均水平。

募投项目：本次公开发行募集资金主要投向2 个投资项目：1）年产12000吨连续自动化胶状乳化炸药生产线项目；2）年产6000 吨混装炸药车地面制备站建设工程项目。募投项目投产将能突破公司目前的产能瓶颈，同时深化公司的营销模式创新。

投资建议：预期2010-2012 年公司摊薄后每股收益0.84 元、1.10 元和1.21元。综合绝对估值和相对估值结果，公司的合理价值为21.09-25.2 元，建议申购。