投资要点

事件：公司发布2017 年半年报，实现营收6.89 亿元，同比增80.06%；实现归母净利润0.26 亿元，同比增11.93%；公司拟每10 股转增7 股；公司公告拟将公司名称变更为北讯集团股份有限公司。

北讯电信业务并表，凸显强大盈利能力。北讯电信今年6 月份开始并表，仅一个月营收就达到2.1 亿元，占公司整体收入的30.52%，净利润0.65 亿元，成为公司利润的主要来源。其中，通讯终端销售收入仍占据主要份额，达到1.44亿元；通信服务收入0.64 亿元，估算用户规模增长至近百万个。随着上海、天津、广东和河北四个省市专网基础设施建设不断推进，北讯电信的网络用户正处于规模性拓展阶段，业绩将迎来持续爆发。

政策不断加码，宽带无线专网发展正当时。自2015 年工信部发布文件将1.4G频段的20M 频谱资源下发后，各省市相继加快了宽带无线专网的规划和建设进程。近日，国务院发布的《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》中，再次要求加快基于1.4GHz 频段的宽带数字集群专网系统建设，1.4G 专网将成为政府机构构建应急体系的重要抓手。

意在智慧城市，宽带专网运营市场或达百亿以上。不同于窄带专网，宽带无线专网不仅为传统客户的人员提供通信需求，更是已经渗透到物联网领域，协助解决智慧城市发展的痛点。相比于公网，专网安全性优势明显，政府和行业客户可以将安全性要求较高、具有重要价值的数据进行专网传输，这些数据来自的场景包括城市运行管理、执法记录回传、环保监测、火灾预警、港口调度、楼宇监控、无线电监控、交通安全防范等多个方面。目前，越来越多省份将在未来三年陆续进行规模性宽带专网基础设施建设。宽带专网运营市场也在逐步建立中，1.4G 频段的20MHz 频谱资源非常优质，覆盖范围较广，带宽充足，从频谱价值角度来看，1.4G 专网运营市场规模预计在100 亿以上。

盈利预测与投资建议：考虑到公司半年报情况和北讯电信6 月份开始并表，预计公司2017-2019 年的归母净利润分别为3.4 亿元、8.3 亿元和11.7 亿元，每股收益分别为0.53 元、1.31 元和1.82 元。我们看好北讯电信业务发展的高成长性，维持“增持”评级。

风险提示：网络基础设施建设或不及预期的风险、用户拓展或不及预期的风险。