主业企稳，积极开拓海外市场

公司坚持“以市场为导向，以客户为中心”的经营方针，近两年持续加大技术研发投入，注重加大国内外市场开发力度，规模效应显现。公司整体业务的毛利率水平自15 年有大幅的提高。顺应“一带一路”战略，积极配合国家战略实施，开发具有广阔的发展前景的非洲市场，随着非洲经济的发展和固定资产投资的提升，公司铁塔业务也有望在非洲获得新的发展机遇。

龙跃投资入主，确立做大公司目标

14 年12 月15 日，公司公告龙跃投资买入原大股东股权，成为公司第一大股东，持股18.895%，在公司复牌后的一年内持续增持公司股份至31.87%，并在16 年年初承诺追加一年不减持承诺至2017 年1 月8 日。而面对前控股股东造成的违约索赔问题（1260 万美元）龙跃投资承诺代替上市公司承担全部违约索赔。龙跃投资一系列的运作显示出对上市公司未来的充分信心以及对上市公司股东利益的维护。

并购北讯电信，立足宽带专网，布局广阔物联网空间15 年7 月2 日，公司公告定增预案，收购北讯电信，并投资专用网扩容项目。16 年7 月29 日，预案获得证监会发审委审核通过。北讯电信目前具有11 个经济发达省市的无线数据业务运营资质，获得了天津、上海、广东、河北省1400MHz 频段的独家专网运营资质，成功卡位国内一线城市移动宽带专网市场。尽管目前公司主要依赖于通讯接入设备的销售收入贡献，但是长期来看，公司将立足于专网通信基础，积极开展智慧城市、商业运营、安防监控等物联网运营服务市场，着眼于未来广阔的物联网市场空间。

首次覆盖，给予买入评级

我们考虑到公司收购北讯电信给出的16-18 年业绩承诺，以及公司传统主业稳步发展，募集资金项目从17 年下半年贡献业绩，由于16 年北讯电信难以并表，我们考虑17 年并表。预计公司16-18 年净利润为4676 万元，8.12 亿元，13.52 亿元，以现价25.03 的70%作为定增价格计算公司增发后股本，对应EPS 为0.07 元，1.15 元，1.92元，目前估计对应市盈率为376.8X，21.7X，13.0X，考虑到行业估值水平以及公司物联网运营的广阔空间，我们认为6 个月合理估值为17 年30-35X，对应目标价格为34.5-40.25 元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：传统业务业绩大幅下滑，北讯电信业务拓展低于预期。