上半年业绩基本符合预期

森源电气公布上半年业绩预告，报告期内公司实现销售收入15.45亿（+4.87%），营业利润 2.33亿（+81.11%），利润总额 2.35亿（+57.40%），归属于上市公司股东的净利润 1.99亿（+50.93%），上半年业绩基本符合预期。

新能源业务是公司业绩增长的主要拉动因素

公司业务总体上可分为电气设备制造及光伏EPC。电气设备制造业务受益于光伏电站易货贸易商业模式的推动，加上上半年光伏电站EPC 的大规模并网，是公司上半年业绩增长的主要原因。

期待公司“一带一路”业务进展

根据公告，公司于2016年12月2日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》，拟定的资金金额为不超过4亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6 个月内完成。

该谅解备忘录如能成功实施，将大幅拉动公司2017年及以后的业绩，值得期待。

风险提示

1、如果社会固定资产投资出现下滑，则公司传统电气设备需求将受到影响；2、光伏行业政策出现变动将影响公司光伏业务的发展；3、海外“一带一路”业务进展低压预期的风险。

维持“买入”评级

我们预计17/18/19年，公司将分别实现营业收入41.73/58.85/74.13亿元，同比增长41.3%/41.0%/26.0%；净利润分别为6.14/8.05/10.11亿元，同比增长85.9%/31.0%/25.7%；每股收益0.66/0.87/1.09元。维持买入评级。