事项:

森源电气公告:公司与兰考县人民政府签订《光伏扶贫项目合作协议》,协议类型为工程承包协议,由森源电气作为EPC总承包商承担兰考光伏扶贫建设项目,户用分布式光伏扶贫项目需要的银行贷款,由兰考县政府协调贫困户委托森源电气统筹使用、统贷统还,项目总装机量约486.5 兆瓦,投资规模约48.55 亿。该项目分两期实施,一期项目31.5 兆瓦,约3.05 亿元,二期项目455 兆瓦,约45.5 亿元。

评论:

项目盈利能力强,增厚未来业绩

按照协议,该光伏扶贫项目总装机量约486.5 兆瓦,投资规模约48.55 亿,平均一瓦约10 元,但按照现在光伏电站建设成本来看,一瓦的建设成本差不多7元,即使按照8元/瓦的建设成本计算,其盈利状况也非常可观。每瓦的利润约2元,该协议如能完成,则一共可为公司贡献利润9 亿以上。

按照协议,该项目的建设分两期完成,一期投资3.05 亿元,二期投资45.5 亿元。其中第一期是为6200 户安装户用分布式光伏发电项目,每户装机规模5千瓦左右,总容量31 兆瓦左右,于2016 年9 月30 日之前建设完成,实现并网发电。该一期项目如能在今年完成,将贡献全年利润6000 万左右。

后续运维将持续为公司贡献利润

根据协议约定,项目建成后将由森源电气统一管理、维护、运营,森源电气按照年发电量200 元/千瓦标准收取运维费用。一期如能顺利推进,每年将可为公司贡献630 万的运维收入;项目二期如顺利实施,每年将可为公司贡献9100 万的运维收入。

维持原盈利预测和投资买入评级

由于项目建设进度有一定的不确定性,我们暂维持原预测,即16/17/18 年公司营业收入分别为34.59/39.88/47.59 亿元,同比增长分别为104.7%/15.3%/19.3%,净利润分别为277.44 /371.87 /457.19 百万元,同比增长51.9%/34.0%/22.9%,EPS 分别为0.35/0.47/0.57 元。